江铃汽车(sz000550)：
“我们的全新技术平台可够赋予皮卡全场景属性，能持续满足用户对于皮卡进城、消费升级的各种用车需求”。 在2月1日-2日举办的“以客户为中心的创新求变”江铃汽车（000550）核心媒体沟通会上，江铃汽车股份有限公司第一执行副总裁金文辉向媒... 网页链接
汽车商业评论：
撰文 / 吴 静
编辑 / 黄大路
设计 / 赵昊然
根据2022年年销量规模，汽车商业评论将国内非豪华品牌合资车企分为四大阵营。
第一阵营是销量100万辆以上的4家车企：一汽-大众、上汽大众、上汽通用、广汽丰田。
第二阵营是销量50万-100万辆的4家车企：东风日产、一汽丰田、广汽本田、东风本田。
第三阵营是销量10万-50万辆的5家车企：北京现代、长安福特、悦达起亚、神龙汽车、长安马自达。
第四阵营是销量10万辆以下的3家车企：江铃福特、广汽三菱、广汽菲克。
整个2022年，这16家合资车企中仅有5家年销量为正增长，按照增速排名依次为：江铃福特（41.1%）、神龙汽车（30%）、广汽丰田（21.4%）、上汽大众（6.4%）、一汽丰田（0.3%）。
这四大阵营中，第一阵营成员与上年相比发生变化，2021还在第一阵营的东风日产滑落至第二阵营，而原本在第二阵营的广汽丰田跻身第一阵营，两者互换位置；第三阵营成员和第四阵营成员均与上年相同。
2022年，是中国新能源市场爆发的一年，在新能源渗透率持续攀升的背景下，以燃油车为主战场的合资车企正面临巨大挑战。比亚迪以186.8万辆的年销量成绩，不仅位列新能源年销量第一，还成为国内单体车企销冠，这也是自主品牌车企第一次超越合资品牌车企销量夺冠。
乘联会数据显示，过去一年，中国汽车市场常规燃油车市场零售1487万辆，同比下降13%。燃油车市场逐步萎缩已是不争的事实。2019年，中国汽车市场常规燃油车市场零售1968万辆，2020年下降至1818万辆，2021年继续下滑至1716万辆，直到2022年的1487万辆。
第一阵营中，销冠一汽-大众原目标是200万辆，但最终以182.3万辆收官，这个成绩已遥遥领先于第二名上汽大众50.3万辆。
第二名上汽大众上升了一个名次，超越了前一年的亚军上汽通用。上汽大众的优秀表现得益于其传统燃油车板块根基稳固和id.纯电家族的成功，在燃油车和新能源市场齐头并进。
第三名是上汽通用。2022年，上汽通用相比2017年巅峰时期的超过200万辆少了近100万辆。也是在2022年，上汽通用与一汽-大众和上汽大众的差距再次扩大。背后的原因一方面是其旗下凯迪拉克、别克、雪弗兰三大品牌正处于新老车型切换周期，传统燃油车市场份额下降，另一方面在于其在新能源市场也表现平平。
第四名是广汽丰田。2022年，广汽丰田全年累计销量达100.5万辆，同比增长21.4%，创历史新高，并成功达成全年百万辆销量目标，成为2022年唯一挺进“百万俱乐部”的日系合资车企，也正式取代东风日产成为排名第四的合资车企。
第二阵营均为日系品牌。其中，除了一汽丰田实现同比正增长外，东风日产、广汽本田和东风本田销量均出现不同程度的下滑。
这是东风日产自2015年以来首次跌破100万辆。东风日产主要经营日产、英菲尼迪、启辰三大品牌，其中承担销量大头的日产品牌销量大跌23.6%至80万辆。
不单是日产，除了丰田之外的几乎所有日系品牌在中国市场都遭遇下滑。数据显示，2022年本田在中国的终端汽车累计销量为137.31万辆，同比下滑12.07%，其中，广汽本田累计销量同比下滑6.19%至72.07万辆，东风本田同比下滑17.76%至65.24万辆。
位于第三阵营中的车企，除了神龙汽车，长安福特、北京现代、悦达起亚和长安马自达的同比均为2位数下滑。
神龙汽车2022年累计销量为12.7万辆，同比增长30%。在整体车市下滑的大环境下，取得这一成绩实属不易。2023年，神龙汽车将挑战15.5万辆。
长安福特，2022年销量为25.1万辆，同比下滑17.61%。在2020、2021年连续两年实现两位数同比回升后，长安福特在中国市场再次面临严峻考验。
北京现代年销量已出现六连跌。2022年，北京现代销售25万辆，同比下跌30.5%。长期以来，北京现代在中国走的是性价比路线，但是随着合资车企的下探和自主品牌不断谋求品牌向上，北京现代一直奉行的高性价比优势不再突出，这也让以北京现代为代表的韩系车企发展日渐式微。
面临类似困境的还有悦达起亚。2021年底，东风退出合资公司，公司更名为悦达起亚。单飞一年后，悦达起亚2022年销量13万辆，同比下降17.2%。
长安马自达2022年销量为10.4万辆，累计下滑21.43%。2021年8月“两马合并”后，一汽马自达原经销商规划并入长安马自达的销售网络，但改革后的长安马自达并没有止住颓势。
最后一个阵营有3家企业。如果严格来说，其实应该是2家。
首先是广汽菲克。2022年7月18日，广汽集团与stellantis集团共同宣布，由于广汽菲克近几年持续亏损，且今年2月以来一直无法恢复正常生产经营，双方正在协商有序终止合资公司。这也意味着，广汽菲克也将成为历史，未来也将不会再有销量成绩。乘联会数据显示，广汽菲克2022年销量为0.2万辆，同比下降90.8%。
广汽菲克遗憾退场，广汽三菱的日子同样不好过。2022年，广汽三菱全年销售3.4万台，同比下降48.8%，相比2021年近乎腰斩。
江铃福特则在2022年实现突围。为了让品牌更全面地从商用车向乘用车进行转型，2022年1月26日，江铃福特按下转型升级“加速键”，江铃福特汽车科技（上海）有限公司官宣成立。初步来看，这个转型是成功的。乘联会数据显示，2022年，江铃福特共销售4.8万辆，同比增长41.1%。
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微小的水滴：
长安每股剔除有息负债的现金有5块多一点还是人民币
江铃每股剔除有息负债的现金有8块多一点还是人民币
长安b股价4块不到还是港币
江铃b股价7块不到还是港币
这种投资机会映射到现实生活是一家什么样的公司，或者是工厂
是一家没什么贷款的公司，唯一的大额欠款是欠供应商的，剩下的就是发发工资，交税这种大额开支，然后账上还有大量的钱
这个时候你说我想以低于账上现金的方式入股，人家100%决定你这想法太天真了怎么可能，而股市居然可以
每日经济新闻：
在已经过去的2022年里，面对需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，国内汽车产销量仍保持了稳中有增的态势，大势向好。不过，各大汽车上市公司财报，则是几家欢喜几家愁。
据《每日经济新闻》记者统计，截至目前，共有近20家汽车类上市公司披露了其2022年年度业绩预告。其中，不乏有比亚迪（sz002594，股价302.62元，市值8810亿元）、长安汽车（sz000625，股价14.47元，市值1436亿元）这样业绩上扬的车企，也有像赛力斯（sh601127，股价42.45元，市值635.6亿元）、北汽蓝谷（sh600733，股价6.86元，市值294.1亿元）等处于净利润下滑甚至亏损状态的车企。相较于整车企业业绩的两极分化，目前已披露2022年年度业绩预告的锂电企业中，业绩皆显示了高增长。
自主三强均大幅盈利
在乘用车上市企业中，比亚迪的表现无疑是亮眼的。根据比亚迪披露的2022年年度业绩预告，预计年度营业收入突破4200亿元，归属于上市公司股东的净利润为160亿元~170亿元，比上年同期上升425.42%~458.26%。
比亚迪坦言，2022年业绩大幅增长的主要原因是受益于新能源汽车行业持续爆发式增长。从销量上来看，比亚迪全年的汽车销量达到了186.8万辆，同比增长152.46%，更是超过特斯拉成为了全球新能源汽车销量冠军。
另根据相关业绩预报披露，长安汽车（sz000625，股价14.47元，市值1436亿元）归属于上市公司股东的净利润为73亿元~87亿元，比上年同期增长105.49%~144.9%；长城汽车（sh601633，股价32.46元，市值2818亿元）归属于上市公司股东的净利润为82.79亿元，同比增长23.09%。
相较之下，江淮汽车（sh600418，股价17.84元，市值388.8亿元）预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-14.37亿元左右，与上年同期（法定披露数据）相比将出现亏损；江铃汽车（sz000550，股价15.34元，市值132.4亿元）归属于上市公司股东的净利润为9.15亿元，比上年同期增长59.37%，扣除非经常性损益后的净利润为亏损2.29亿元。
两家“华为系”车企赛力斯和北汽蓝谷，净利润下降更为明显。其中，赛力斯预计2022年度实现归属于母公司所有者的净利润-39.5亿~-35亿元，与上年同期（法定披露数据）相比将出现亏损；北汽蓝谷预计其2022年净亏损52亿元~58亿元。
重卡企业渴望走出低谷
从a股重卡相关公司2022年业绩预告看，虽然大部分归属于上市公司股东的净利润为“正”，但与上一年同期相比均呈现下滑。
其中，一汽解放（sz000800，股价8.42元，市值391.7亿元）归属于上市公司股东的净利润为3.2亿元~4.1亿元，比上年同期下降91.79%~89.49%；中国重汽（sz000951，股价16.15元，市值189.7亿元）归属于上市公司股东的净利润为1.76亿元~2.6亿元，比上年同期下降75%~83%。
图片来源：每经记者 段思瑶 摄（资料图）
除此之外，还有部分重卡企业已“预告”2022年业绩亏损。比如，福田汽车（sh600166，股价2.67元，市值213.7亿元）预计实现归属于母公司所有者的净利润5640万元，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润-2.81亿元。
过去一年，重卡行业经过连续几年的高位运行之后，部分需求被提前透支。根据中汽协发布的数据，2022年我国重卡累计销售67.19万辆，同比降幅超过50%。
走过至暗时刻，重卡行业有望从2023年开始随着疫情复苏逐步走出低谷，迎来向上。目前，已经有多家券商机构对今年重卡行业持乐观态度。西南证券研报预计，未来在疫情影响逐渐消退，以及后续促进固定资产投资等稳增长政策有望持续出台的背景下，重卡销量复苏的确定性强。
锂电企业赚翻了
2022年，全球新能源汽车景气度提升拉动锂盐需求增长，叠加锂盐供给偏刚性，全年锂盐价格波动上涨。根据smm数据，2022年，全球电池级碳酸锂均价为48.24万元/吨，同比增长297.69%；电池级氢氧化锂价格为47.78万元/吨，同比增长214.38%。
在锂价走高的助推下，锂电企业赚的盆满钵满。宁德时代归属于上市公司股东的净利润为291亿元~315亿元，比上年同期增长82.66%~97.72%；天齐锂业更是实现归属于上市公司股东的净利润为231亿元~256亿元，比上年同期增长1011.19%~1131.45%。
此外，赣锋锂业（sz002460，股价79.56元，市值1605亿元）归属上市公司股东的净利润为180亿元~220亿元，比上年同期增长244.27%~320.78%；亿纬锂能（sz300014，股价90.2元，市值1842亿元）归属于上市公司股东的净利润为31.96亿元~36.32亿元，比上年同期增长10%~25%。
中原证券研报认为，考虑到锂矿供应紧缺，以及下游新能源汽车产业旺盛需求，预计碳酸锂价格短期内维持高位震荡；下游需求方面，新能源汽车动力电池累计装机量、新能源汽车产销将保持增长。总的来看，2023年受新能源汽车补贴退坡及欧美经济衰退预期影响，预计新能源汽车产销量及动力电池装机量增速会受到一定影响，但仍不会改变新能源行业高景气度及良好前景。
每日经济新闻
心心相印o：
伯特利(sh603596)绿的谐波(sh688017)宝利国际(sz300135)
芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司位于安徽省芜湖市经济技术开发区，公司创建 于 2004 年，主要业务是汽车制动系统相关产品的研发、生产和销售。公司于 2018 年 4 月 27 日在上海证券交易所上市，注册资本 4.1 亿元。截止 2022 半年报，在国内及国外专利累 计获得 530 项专利，其中发明专利 95 项；公司申请的“应用于机动车的电子驻车制动系统 及其辅助起步方法”先后在美国、日本、韩国和欧洲取得发明专利授权，同时在欧盟成员国 德国、法国、英国、瑞典完成专利注册。2019 年正式发布自主研发的线控制动（wcbs） 产品，引领国产线控制动产品行业发展，并在 2021 年成功量产。
公司的主要产品是汽车制动系统相关产品，分机械制动产品和电控制动产品两大类， 前者主要包括盘式制动器、轻量化制动零部件；后者主要包括电子驻车制动系统(epb)、制 动防抱死系统(abs)、电子稳定控制系统(esc)、以及线控制动系统(wcbs)。2022 年 5 月，公司完成对万达公司的股权收购，成为万达公司的控股股东，公司主营业务从汽车制 动系统和汽车智能驾驶系统领域拓展到了汽车转向系统业务领域。
1.1 董事长科班出身，股权清晰有助于决策
股权结构清晰，利于公司进行统一决策。根据 2022 年第三季度报告显示，公司实际控 制人和控制股东为袁永彬，持有股份占比为 19.25%，并担任公司董事长；芜湖奇瑞科技有 限公司和熊立武为公司第二和第三大股东，股份占比分别为 16.18%、5.63%；第四大股东 芜湖伯特利投资管理中心股份占比 5.1%，与袁永彬为一致行动人。 董事长科班出身，铸造强大科研实力。袁永彬，1962 年 9 月生，博士学历。1979 年至 1983 年就读于华东工程学院机械制造专业，获学士学位。1984 至 1987 年就读于日本东北 大学材料强度专业，获硕士学位。1988 年至 1991 年，就读于美国密州理工大学运筹管理 学专业，获机械工程博士学位。1991 年至 1998 年初在 abex 公司历任工程师、开发部经 理。1998 年至 2004 年在天合汽车集团北美技术中心历任高级经理、亚太区基础制动总工 程师，2000 年被评为天合汽车集团院士。2004 年 6 月至 2022 年 1 月 25 日，担任伯特利有 限及股份公司的总经理。2011 年 12 月至今，担任伯特利有限及股份公司的董事长。袁永 彬先生自 2014 年至今担任国务院侨办科技创新委员会委员；曾于 2005 年至 2007 年担任奇瑞汽车研究院副院长；曾于 2009 年至 2011 年担任联合国世界车辆法规协调论坛中国工作 委员会（c-wp29）专家；曾于 2010 至 2014 年担任中国汽车工业协会制动器委员会理事。
公司采用专业化及就近客户的原则安排产品生产布局。公司下设 10 家全资或控股子公 司，其中公司本部主要从事卡钳的钳体及支架的机加、卡钳总成的装配、转向节的机加、 制动器总成组装、真空助力器总成组装、电子驻车制动系统及气压制动防抱死系统的生 产；伯特利电子主要生产液压制动防抱死系统、电子稳定控制系统；唐山伯特利主要从事 制动盘、转向节的机加，以及服务北方市场的制动器总成的组装；迪亚拉从事制动盘及轮 毂的机加；和蓄公司主要从事铸铁件及铸铝件的生产；威海伯特利主要从事铸铝转向节等 轻量化制动零部件的生产；伯特利美国作为海外的研发中心，为海外市场提供pg电子娱乐官方网站的技术支持； 伯特利墨西哥主要生产铸铝转向节、控制臂等轻量化底盘零部件。
1.2 深耕制动领域，产品矩阵丰富
公司的主要产品分机械制动产品、机械转向产品和智能电控产品三大类，机械制动产 品主要包括盘式制动器、液压卡钳、轻量化零部件、真空助力器；机械转向产品主要包括转向管柱、转向器等；智能电控产品主要包括电子驻车制动系统（epb）、制动防抱死系统 （abs）、电子稳定控制系统（esc）、线控制动系统（wcbs）、电动尾门开闭系统（plg）、 高级驾驶辅助系统（adas）、电动转向管柱（eps）等。 公司自成立以来，具备机械制动系统产品、机械转向系统产品和智能电控制动系统产 品的正向自主开发能力。公司生产的盘式制动器主要为液压盘式，其零配件主要包括卡钳 总成、转向节、轮毂、轮毂轴承单元、制动盘、挡泥板等。核心零配件卡钳总成由公司自 主研发和生产。轻量化制动零部件产品包括铸铝转向节、铸铝支架及铸铝控制臂等，铸铝 产品相比于传统铸铁产品，可以减重 40%-50%，目前主要适用于高端汽车和新能源汽车。 智能电控产品中的电子驻车制动系统产品，供货方式主要分为“电子控制单元 电子驻车制 动系统卡钳总成”和“电子控制单元 后盘式制动器总成”。电子稳定控制系统（esc）在 驾驶员高速变道或汽车在转弯行驶时，检测整车状态，通过控制车轮制动力和发动机输出 力矩，来维持整车的稳定性，公司的 esc 产品基本涵盖从小型车到中巴车的液压制动车型。 公司于 2019 年研发出由电信号传递执行信息，同时集成真空助力器、电子真空泵、制动主 缸、电子稳定性控制系统、电子手刹及 p 档锁止机构的一体式 class="ke_img" >
公司聚焦一流新能源车企，国内细分行业龙头地位突显。公司在稳固现有客户的基础 上，加大市场开拓力度，积极开发新客户，进一步优化客户结构。国内客户主要有吉利、 奇瑞、长安、上汽、北汽、东风、东风小康、广汽、江淮、比亚迪、长城、小鹏、威马、 蔚来、理想、赛力斯、广汽埃安等。在国际品牌中，公司同样不断扩展客户范围，如通 用、上汽通用、长安福特、沃尔沃、江铃福特、江铃雷诺、东风日产等。
2021 年公司前五大客户分别为奇瑞、通用、吉利、长安和北汽。近几年公司下游主要 客户保持稳定，自主品牌客户销售占比快速提升。2021 年公司前五大客户较 2020 年集中 度小幅下降。整体来看，公司主要客户资质良好，客户结构稳定，较为稳定的客户关系为 公司未来业务发展带来一定的保障。
1.4 传统业务稳定增长，电控制动贡献主要弹性
2022 年前三季度实现营收 36.84 亿元，同比增长 58.2%。归母净利润 4.78 亿元，在疫 情影响下，仍保持营收同比 29.7%的快速增长。2021 年全年营收 34.92 亿元，归母净利润 为 5.05 亿元，全年实现净利率为 15%，相比于其他传统零部件企业，保持着较高水平的利 润率。整体来看，2018 年上市后，公司营业总收入和归母净利润呈现整体增长趋势。虽然 在 2020 与 2021 遭受新冠疫情冲击，归母净利增长率承压，但在 2022 年前三季度表现回 暖。随着疫情政策的宽松，公司业绩在 2023 年有望更上一个台阶。
高技术壁垒铸造高净利率护城河。公司在机械制动系统产品和电控制动系统方面均具 备自主正向开发能力，可根据客户整车需求设计出相应的制动系统产品，具备协同客户同 步开发、同步设计的能力。同时，公司具有较强的系统开发能力，不仅能够实现制动系统 零部件的配套，而且能够为客户提供制动系统pg电子娱乐官方网站的解决方案，从而在成本和性能方面更具市场 竞争优势。多年来公司坚持自主创新，在制动器总成、卡钳总成、真空助力器等机械制动 产品以及电子驻车制动系统、制动防抱死系统及电子稳定控制系统等电控制动产品方面均 掌握了多项自主知识产权和核心技术。以上众多产品技术壁垒较强，保证公司常年维持较 高净利率水平。公司 2022 年前三季度销售毛利率为 22%，销售净利率为 13%，保持行业 领先水平。分业务来看，电控制动产品和机械制动产品毛利率基本都维持在 22%~25%之 间。
2021 年电控制动产品业务营收同比增长 65.4%。2022 年 1-9 月份，盘式制动器销量 155.73 万套，收入为 10.4 亿元，占主营业务收入比例为 29.1%；轻量化制动零部件销量 531.15 万件，收入为 7.9 亿元，占主营业务 21.97%，同比增长 28.32%。电控制动产品，包 括 epb、wcbs 等产品，业务线和产品线不断拓展，2021 年业务同比增长 65.4%。而在 2022 年 1-9 月份，智能电控产品销量 143.75 万套，营业收入为 13.6 亿元，同比增长 79.4%。从整体业务占比来讲，电控制动业务板块占比逐渐扩大，从 2017 年的 15%逐渐增 长到 2021 年 37%。随着 wcbs 的产品的逐渐起量，电控制动业务模块表现出较大的弹 性。
2021 年中国大陆占公司总营收的 83.5%，国外营收占比为 16.5%。海外市场整体毛利 率较高，2021 年达到 33.83%；国内市场整体毛利率较低，为 20.86%。据公司官方微信公 众号消息，公司在 2022 年 12 月份再度获得某著名全球汽车整车厂项目定点，确认公司将 提供 epb、制动卡钳总成的开发和供货服务，以及为某超级豪华跑车品牌提供前后铸铝转 向节产品的开发和供货服务，总销售额约为 2.01 亿美元，而此前，在 2022 年 10 月份，公 司获得海外轻量化项目定点 7 个，累计生命周期总销售收入预计 9.5 亿美元。诸多海外项 目定点，将拉动公司的全球化布局。
2.1 盘式制动器：传统业务稳定发展
盘式制动器逐渐替代鼓式制动器。目前主要的制动执行器主要包括盘式制动器和鼓式 制动器。鼓式制动器造价便宜，在获得相同刹车力矩的情况下，鼓式制动装置的直径比盘 式要小很多。因此许多车速不是很高的重型车至今仍使用四轮鼓刹。但由于鼓式制动器为 封闭空间，散热性较差，在不同路面上的制动变化较大，稳定性不足。在连续踩刹车时可 能会造成刹车衰退而出现刹车失灵。而盘式制动器造价相对较贵，但散热性能较好，制动系统反应迅速，可以高频率进行刹车动作。因此，在乘用车市场上，盘式制动器逐渐替代 鼓式制动器。
盘式制动器根据动力不同可分为液压盘式和气压盘式。盘式制动器通过液压系统将压 力施加到卡钳上，通过推杆推动制动片对制动盘产生摩擦力，使制动盘停止转动。公司生 产的盘式制动器主要为液压盘式，其零配件主要包括卡钳总成、转向节、轮毂和轮毂轴承 单元、制动盘、挡泥板等。核心零配件卡钳总成由公司自主研发和生产；转向节、轮毂及 制动盘部分由公司采购毛坯进行机加工、部分直接采购成品；制动片、轮毂轴承单元及挡 泥板等零配件全部为外购。公司盘式制动器包括前盘式制动器总成、后综合驻车盘式制动 器总成及后盘中鼓制动器总成，主要用于乘用车。
前轮和大部分后轮采用盘式制动，经济性车辆后轮采用鼓式制动。在乘用车制动过程 中，由于惯性原因，前轮承担大部分的制动力。而盘式制动由于散热良好，性能较为稳 定，因此绝大部分的车辆前轮均采用盘式制动。而鼓式制动由于成本较低，在部分低端经 济性车辆上使用。随着盘式制动器成本的降低，后续仍有一定的替代空间。 公司 2018-2021 年盘式制动器销量基本保持在 160~180 万套，营收规模在 11~13 亿左 右。根据公司年报计算，盘式制动器单套平均价格在 725 元左右。公司在稳定发展现有盘 式制动器产品的同时，全面开发更低拖滞力矩卡钳总成及低跳动制动器产品，推动固定式 卡钳的开发和推广，降低整车能耗，增强为中高端乘用车的配套能力。
2.1 轻量化项目海外有序扩张，产品逐渐覆盖铸铝副车架、铸铝卡钳
国家燃耗和排放标准不断提高，汽车轻量化势在必行。根据工信部 2016 年开始实施的 两项强制性国家标准《乘用车燃料消耗量限值》和《乘用车燃料消耗量评价方法及指标》， 汽车二氧化碳排放标准将从 2015 年 155g/km 降低到 2020 年的 112g/km，降低幅度高达 28%。对于国内乘用车企业燃料消耗也将从 2015 年的 6.9l/100km 降到 2020 年的 5.0l/100km，降幅高达 27%。面对越来越严格的排放标准，轻量化成为减排的方式之一。 另外，汽车簧下质量的减低，对于提高汽车的稳定性及操控性有着重要的意义。如在路面 行驶时，车轮随着路面情况不断起伏，通过增大簧上和簧下质量之比，可以保持车身与路 面的高度相对不变，从而显著提高乘客的舒适性。 公司的轻量化产品主要包括铸铝控制臂、铸铝转向节、铸铝叉臂等。在发展现有轻量 化制动零部件产品的基础上，推动铸铝副车架、铸铝卡钳的开发和推广，以扩大整车底盘 轻量化及降低油耗，增加新能源汽车的续航能力。铸铝产品密度小，可使车体轻量化，并 增强底盘的抗腐蚀性能。与传统的铸铁产品相比，铸铝转向节可以减重约 40%-50%，目前 主要适用于高端汽车和新能源汽车。随着汽车轻量化的发展，铸铝转向节等轻量化产品将 得到更加广泛的应用。
公司轻量化产品业务营收保持稳定增长。根据公司 2022 年第三季度报告，轻量化零部 件销量达到 531.2 万件，营业收入为 7.85 亿元，占主营业务收入比例为 21.97%，同比增长28.32%。在 2012 年，公司设立威海伯特利从事轻量化制动零部件的生产，近年来，凭借自 身出色的差压铸造工艺技术，以及良好的生产一致性，公司轻量化产品实现稳定增长，与 上汽通用、通用、福特及沃尔沃等国际品牌建立业务合作关系。另公司 2021 年发行可转 债，投资墨西哥年产 400 万件轻量化零部件建设项目，项目投资金额为 3.5 亿元，预计 2023 年将投产使用。通过墨西哥工厂生产的汽车零部件进入美国市场享受关税优惠政策， 能够大幅降低中美关税对公司产品价格的影响，增强公司在美国市场的竞争力，同样是公 司全球化布局重要的一环。
汽车制动系统从功能上主要分为行车制动和驻车制动。行车制动系统主要实现汽车在 运动过程中，降低速度甚至停止，直接关系着汽车行驶安全。在行车制动系统中，往往还 增加了车身稳定系统（esp/esc）和制动防抱死系统（abs）。车身稳定系统主要作用是在 车辆失控的时候，保持车辆的本身的轨迹，让车辆不至于在侧滑或者转向过大时失控翻 车。驻车制动系统主要实现的功能是在停车时，持续产生一个制动力，保证车辆不会在重 力的作用发生溜车。驻车制动从形式上主要分为机械式和电子式，在低端车上，往往采用 机械式驻车制动，即机械手刹；而高端汽车上，往往采用电子驻车系统，即电子手刹。但 随着汽车电子化进程，电子手刹（epb）将逐渐取代机械手刹。
3.1 epb 产品系列丰富，年产 40 万套项目加速建设
电子驻车制动系统（epb）逐步替代机械驻车制动系统。epb 利用电子控制方式实现 驻车制动。电子驻车制动系统由电子按钮手动操作，并兼备自动控制功能。整个驻车制动 系统是由行星减速机构、电机的左右卡钳和电子控制单元组成。当停车时，电子驻车制动 系统按钮被按下，操作信号传递给电子控制单元，并通过电子控制单元来控制电机和行星 减速齿轮机构工作，通过左右卡钳实施制动。国内电子驻车制动系统市场主要为采埃孚天 合汽车集团、德国大陆集团等国际品牌汽车零部件投资企业所主导。在客户群体中，公司 电子驻车制动系统产品的主要竞争对手为国际品牌零部件企业。epb 相比于传统的机械式 驻车制动系统，结构相对简单，省去了车内空间和一些机械装置，并且具备一定自动驻 车、智能辅助坡道起步功能，提高了驾驶的安全性和舒适性，降低了驾驶难度。
2020 年全球电子驻车制动器（epb）市场渗透率达到 65%。在国际市场，汽车工业比 较发达的欧美日地区，经过行业整合，形成了一些大规模的汽车制动生产厂家，如大陆集 团、博世、采埃孚等。据立木信息咨询数据，2016 年全球电子驻车制动器的市场渗透率为 40%，2019 年达到 55%，2020 年达到 65%的渗透率，近几年随着电动智能化的发展，2022 年全球 epb 渗透率基本达到 75%以上。国际市场中，2021 年采埃孚和大陆集团市场占有率 分别为 39%，23%，两者合计占到整个 epb 市场的 62%，市场集中度较高。 2021 年国内乘用车 epb 新车搭载率为 78.15%，伯特利 epb 市场份额为 8.3%。据高 工智能汽车监测数据，2021 年中国市场（不含进出口）乘用车搭载 epb 上险量为 1594.04 万辆，同比增长 13.08%，前装搭载率为 78.15%。采埃孚、大陆集团、爱德克斯市场份额 分别为 28.7%、28.15%和 9.52%，三家市场份额合计 66.37%。伯特利排名本土供应商市场 份额第一，搭载量超 130 万辆，市场份额占比 8.3%，表现出强劲市场竞争力。
公司 epb 经过 10 余年打磨，成功开发了极具市场竞争力的 epb 产品。公司 epb 产 品具备独特的智能控制策略，可在不增加离合器位置传感器和档位传感器的情况下实现上 坡辅助起步、自动释放等诸多功能，降低电子驻车制动系统的整车系统成本和布置设计难 度。在自动模式下有智能判定功能，可以在汽车等待信号灯、跨越沟坎、前后移动泊车等 工况下减小不必要的驻车加紧工作，提高汽车驾驶的舒适性。公司产品还可在没有 4 个轮 速信号的情况下实现紧急制动的后轮防抱死功能，极大地提高了汽车在紧急制动时的安全 性。另在全新车型的匹配开发周期内，可以根据整车厂的时间节点要求进行快速响应和配 合，尽可能的缩短开发周期，为客户新车型的上市赢得时间。 公司 epb 系列丰富，产品矩阵完善。epb 产品有独立式 epb、集成式 epbi、双控 depb、前置 epb、wcbs 备份 epb、elgs-epb 等基于多个软硬件平台、覆盖广泛市场需 求的产品系列。针对新能源车取消 p 档机械锁止机构可能存在的法规和安全风险，公司于 2019 年 4 月率先量产双控 d-epb 产品，为新能源车提供了高性价比的驻车制动方案。针对 微型电动车细分领域，于 2019 年 6 月率先量产前置 epb 产品。同时，在 epb 相关的机 械、ecu 和控制算法等方面，已先后获得多项国内外发明专利，涉及中国、美国、韩国、 日本、欧盟等全球多个区域，形成公司了独特的专利技术优势。
2021 年公司电控制动产品销量同比增长 57.2%。公司电控制动产品主要包括电子驻车 制动系统（epb）、制动防抱死系统（abs）、电子稳定控制系统（esc）、线控制动系统 （wcbs）等。截止 2022 年三季度，电子驻车制动系统在研项目 58 项，其中新能源车型 31 项，新增量产项目 26 项，其中新能源车型 14 项，新增定点项目 49 项，其中新能源车型 24 项。年产 40 万套电子驻车制动系统项目正在加快建设中，将在 2023 年贡献新的销量， 预计公司 2023 年 epb 产品仍然能够保持稳定增长态势。
3.2 线控制动产品（wcbs）新增项目不断，产能逐渐释放
传统的行车制动系统一般由真空助力系统、esc、执行系统组成。制动时，驾驶员制 动力经过真空助力器放大后推动主缸活塞运动给轮缸建压，从而实现车辆的制动。esc 系 统在检测到车辆发生异常，协调四个制动轮的制动力以及发动机的牵引力，从而保持车身 整体的稳定。在使用车辆 acc 功能时，esc 系统可以控制相应的电磁阀和电机，给制动轮 缸建压，实现车辆的主动制动。执行系统主要包括卡钳和制动盘，卡钳内部的液压活塞受 到制动油的推力后，夹紧制动盘，实现车轮的摩擦制动。
电子液压制动（ehb）技术较为成熟，是目前主流的线控制动方案。线控制动采用电 信号取代部分或全部液压制动管路，根据其实现的方式，又可以分为电子液压制动（ehb） 和电子机械制动（emb）。ehb 线控制动主要在传统的真空助力制动基础上，将真空助力 升级为电子助力，保留 esc 和液压制动执行部分，从而形成了 esc 和电子助力的 two-box 线控制动方案。若将助力系统及主缸、esp/esc 合二为一，共用 1 个 ecu，便形成了 class="ke_img" >
电动智能化趋势下，传统的真空助力制动系统缺点逐渐显现。传统真空助力系统由于 其结构和工作原理等原因难以实现快速的主动制动。在电动化时代，真空助力器与轮缸直 接耦合，在驾驶员刹车过程中，无法充分协调刹车盘制动和能量回收之间的占比，从而无 法实现高效率的能量回收。在智能化时代，较难实现与整车电信号的快速响应和配合。而 且电动汽车需要单独配备电动真空泵，增加整个系统成本，频繁启动更易缩短该零部件的 使用寿命。线控制动用电子助力替代真空助力，解决了新能源汽车缺乏稳定的真空源问 题。线控制动系统反应时间更快，可以有效地降低刹车距离，提高汽车的安全性。且半解 耦或者全解耦的设计，更加有助于新能源汽车实现能量回收，对于提升电动汽车的续航里 程至关重要。随着自动驾驶功能的不断渗透，线控制动的快速响应和精确执行优势更加明 显，以上因素成为逐渐推动线控制动加速渗透的关键。
2022 年 1-5 月份国内乘用车线控制动装配率达到 13.7%。目前，线控制动尚处于发展 早期阶段，总体渗透率不高，但在新能源汽车配置中相对较高。2019 年国内乘用车线控制 动装配量为 50.7 万套，装配率为 2.6%；2021 年装配量达到 174.1 万套，装配率为 8.6%； 2019-2021 年 cagr 为 85.3%，呈现快速增长趋势。2022 年 1-5 月份，线控制动装配量达 到 95.7 万套，装配率达到了 13.7%。线控制动随着电动智能化趋势发展，而逐渐得到市场 广泛认可，将加速渗透。
2022 年博世线控制动产品占据 89.4%市场份额。博世于 2013 年正式推出 ibooster， 2016 年推出第二代 ibooster，结合了涡轮和滚珠丝杠。2019 年博世在南京的 ibooster 生产 基地投产，产能达到 40 万件。博世 ipb 产品将 ibooster 和 esp 的功能进行了整合，体积、 重量和成本都得到了降低，是比较典型的 class="ke_img" >
3.4 收购万达转向，业务拓展至线控转向领域
电动助力转向（eps）为主流，线控转向（sbw）是未来发展趋势。汽车助力转向经 过上百年的发展，已经发展出 hps、ehps、eps、sbw 等四类。hps 是在传统的机械转 向系统上额外加装了一套液压助力系统，以液压泵产生的动力来推动机械转向器工作，因 此在高速行驶时，产生的助力较大，易造成方向盘的不稳定，已逐渐淘汰。ehps 在传统 液压系统的基础上增设了电控单元（ecu），使用电机代替发动机带动转向油泵工作。通过 ecu 来控制电机转速，从而可以调节不同车速的助力大小，提高方向控制的稳定性。而 eps 是由电动助力直接提供转向助力，省去了液压动力转向系统所必需的动力转向油泵。 eps 不直接消耗发动机动力，且不需要液压油，具有很好的节能环保优点。sbw 相比 eps 最大区别在于方向盘和执行机构之间无机械连接，在成本控制、设计灵活性、功能丰富 性、空间布局等方面具有明显优势。
2020 年中国乘用车 eps 渗透率达到 96.4%。目前，hps（机械液压助力转向系统）和 ehps（电子液压助力转向系统）主要用在载荷较大的商用车。eps（电动助力转向系统） 在乘用车中得到了推广，绝大多数乘用车均采用 eps 转向方案。而 sbw（线控转向系 统）由于转向冗余性、安全性等问题，目前渗透率处于较低水平。
公司收购万达转向，pg电子游戏试玩平台网站的业务范围拓展至转向领域。2022 年 5 月，公司以约 2.0 亿元收购 浙江万达汽车零部件有限公司所持万达公司 45%的股权。本次收购与关联方芜湖奇瑞科技 有限公司之全资子公司芜湖瑞智联能科技有限公司共同实施，瑞智联能收购万达公司 20% 的股权。本次收购后，伯特利成为万达公司的第一大股东，成为实际控制人，且在 2022 年 半年报中首次合并报表。自此，公司主营业务从汽车制动系统和汽车智能驾驶系统领域拓 展到汽车转向系统业务领域。未来伯特利将推动万达的电动转向系统的技术升级以及线控 转向系统的研发生产，最终实现制动与转向相结合的线控底盘控制系统开发。同时丰富了 智能驾驶产品线，形成技术协同，最终完成公司线控底盘开发技术战略，提升公司核心竞 争力。
机械制动产品：预计 2022-2024 年实现营业收入 25.0/28.8/33.4 亿元，同比增长 19.3%/15.3%/15.9%。 1） 盘式制动器：截止 2022 年上半年，盘式制动器在研项目 142 项，新增量产项目 28 项，新增项目 87 项，表现出公司目前盘式制动器业务后续发展动力稳定，预计后续能 够维持 7%-10%的稳定增长。公司同时开发更低拖滞力矩卡钳总成及低跳动制动器产 品，推动固定式卡钳的开发和推广，有望提高公司盘式制动器产品的核心竞争力。 2） 轻量化零部件：2022 年前三季度，轻量化零部件销量达到 531.2 万件，营业收入为 7.85 亿元，同比增长 28.32%，表现出较强的业务增速。同时投资墨西哥年产 400 万件 轻量化零部件建设项目，预计 2023 年将投产使用。通过墨西哥工厂生产的汽车零部件 进入美国市场享受关税优惠政策，增强公司在美国市场竞争力。预计轻量化零部件业 务将保持 25%-35%的业务增长速度。
智能电控产品：预计 2022-2024 年实现营业收入 20.8/41.2/54.9 亿元，同比增速为 63.3%/97.8%/33.4%。 1） 电子驻车制动器：公司经过 10 余年打磨，拥有完善的 epb 产品矩阵。截止 2022 年第 三季度，epb 在研项目 58 项，新增量产项目 26 项，新增定点项目 49 项。年产 40 万 套电子驻车制动系统项目正在加速建设，将在 2023 年贡献新的销量。预计公司 epb 产 品业务将保持 20%-30%业务增长速度。 2） 线控制动（wcbs）：2022 年 1-5 月份国内乘用车线控制动装配率达到 13.7%，线控制 动行业渗透率仍然不高，线控制动业务有望享受行业渗透红利。且公司线控制动产品 是中国品牌首家发布的 title="[大笑]" alt="[大笑]" height="24" />
未来智库：
（报告出品方/作者：浙商证券，施毅、张盈）
芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司位于安徽省芜湖市经济技术开发区，公司创建 于 2004 年，主要业务是汽车制动系统相关产品的研发、生产和销售。公司于 2018 年 4 月 27 日在上海证券交易所上市，注册资本 4.1 亿元。截止 2022 半年报，在国内及国外专利累 计获得 530 项专利，其中发明专利 95 项；公司申请的“应用于机动车的电子驻车制动系统 及其辅助起步方法”先后在美国、日本、韩国和欧洲取得发明专利授权，同时在欧盟成员国 德国、法国、英国、瑞典完成专利注册。2019 年正式发布自主研发的线控制动（wcbs） 产品，引领国产线控制动产品行业发展，并在 2021 年成功量产。
公司的主要产品是汽车制动系统相关产品，分机械制动产品和电控制动产品两大类， 前者主要包括盘式制动器、轻量化制动零部件；后者主要包括电子驻车制动系统(epb)、制 动防抱死系统(abs)、电子稳定控制系统(esc)、以及线控制动系统(wcbs)。2022 年 5 月，公司完成对万达公司的股权收购，成为万达公司的控股股东，公司主营业务从汽车制 动系统和汽车智能驾驶系统领域拓展到了汽车转向系统业务领域。
1.1 董事长科班出身，股权清晰有助于决策
股权结构清晰，利于公司进行统一决策。根据 2022 年第三季度报告显示，公司实际控 制人和控制股东为袁永彬，持有股份占比为 19.25%，并担任公司董事长；芜湖奇瑞科技有 限公司和熊立武为公司第二和第三大股东，股份占比分别为 16.18%、5.63%；第四大股东 芜湖伯特利投资管理中心股份占比 5.1%，与袁永彬为一致行动人。 董事长科班出身，铸造强大科研实力。袁永彬，1962 年 9 月生，博士学历。1979 年至 1983 年就读于华东工程学院机械制造专业，获学士学位。1984 至 1987 年就读于日本东北 大学材料强度专业，获硕士学位。1988 年至 1991 年，就读于美国密州理工大学运筹管理 学专业，获机械工程博士学位。1991 年至 1998 年初在 abex 公司历任工程师、开发部经 理。1998 年至 2004 年在天合汽车集团北美技术中心历任高级经理、亚太区基础制动总工 程师，2000 年被评为天合汽车集团院士。2004 年 6 月至 2022 年 1 月 25 日，担任伯特利有 限及股份公司的总经理。2011 年 12 月至今，担任伯特利有限及股份公司的董事长。袁永 彬先生自 2014 年至今担任国务院侨办科技创新委员会委员；曾于 2005 年至 2007 年担任奇瑞汽车研究院副院长；曾于 2009 年至 2011 年担任联合国世界车辆法规协调论坛中国工作 委员会（c-wp29）专家；曾于 2010 至 2014 年担任中国汽车工业协会制动器委员会理事。
公司采用专业化及就近客户的原则安排产品生产布局。公司下设 10 家全资或控股子公 司，其中公司本部主要从事卡钳的钳体及支架的机加、卡钳总成的装配、转向节的机加、 制动器总成组装、真空助力器总成组装、电子驻车制动系统及气压制动防抱死系统的生 产；伯特利电子主要生产液压制动防抱死系统、电子稳定控制系统；唐山伯特利主要从事 制动盘、转向节的机加，以及服务北方市场的制动器总成的组装；迪亚拉从事制动盘及轮 毂的机加；和蓄公司主要从事铸铁件及铸铝件的生产；威海伯特利主要从事铸铝转向节等 轻量化制动零部件的生产；伯特利美国作为海外的研发中心，为海外市场提供pg电子娱乐官方网站的技术支持； 伯特利墨西哥主要生产铸铝转向节、控制臂等轻量化底盘零部件。
1.2 深耕制动领域，产品矩阵丰富
公司的主要产品分机械制动产品、机械转向产品和智能电控产品三大类，机械制动产 品主要包括盘式制动器、液压卡钳、轻量化零部件、真空助力器；机械转向产品主要包括转向管柱、转向器等；智能电控产品主要包括电子驻车制动系统（epb）、制动防抱死系统 （abs）、电子稳定控制系统（esc）、线控制动系统（wcbs）、电动尾门开闭系统（plg）、 高级驾驶辅助系统（adas）、电动转向管柱（eps）等。 公司自成立以来，具备机械制动系统产品、机械转向系统产品和智能电控制动系统产 品的正向自主开发能力。公司生产的盘式制动器主要为液压盘式，其零配件主要包括卡钳 总成、转向节、轮毂、轮毂轴承单元、制动盘、挡泥板等。核心零配件卡钳总成由公司自 主研发和生产。轻量化制动零部件产品包括铸铝转向节、铸铝支架及铸铝控制臂等，铸铝 产品相比于传统铸铁产品，可以减重 40%-50%，目前主要适用于高端汽车和新能源汽车。 智能电控产品中的电子驻车制动系统产品，供货方式主要分为“电子控制单元 电子驻车制 动系统卡钳总成”和“电子控制单元 后盘式制动器总成”。电子稳定控制系统（esc）在 驾驶员高速变道或汽车在转弯行驶时，检测整车状态，通过控制车轮制动力和发动机输出 力矩，来维持整车的稳定性，公司的 esc 产品基本涵盖从小型车到中巴车的液压制动车型。 公司于 2019 年研发出由电信号传递执行信息，同时集成真空助力器、电子真空泵、制动主 缸、电子稳定性控制系统、电子手刹及 p 档锁止机构的一体式 class="ke_img" >
公司聚焦一流新能源车企，国内细分行业龙头地位突显。公司在稳固现有客户的基础 上，加大市场开拓力度，积极开发新客户，进一步优化客户结构。国内客户主要有吉利、 奇瑞、长安、上汽、北汽、东风、东风小康、广汽、江淮、比亚迪、长城、小鹏、威马、 蔚来、理想、赛力斯、广汽埃安等。在国际品牌中，公司同样不断扩展客户范围，如通 用、上汽通用、长安福特、沃尔沃、江铃福特、江铃雷诺、东风日产等。
2021 年公司前五大客户分别为奇瑞、通用、吉利、长安和北汽。近几年公司下游主要 客户保持稳定，自主品牌客户销售占比快速提升。2021 年公司前五大客户较 2020 年集中 度小幅下降。整体来看，公司主要客户资质良好，客户结构稳定，较为稳定的客户关系为 公司未来业务发展带来一定的保障。
1.4 传统业务稳定增长，电控制动贡献主要弹性
2022 年前三季度实现营收 36.84 亿元，同比增长 58.2%。归母净利润 4.78 亿元，在疫 情影响下，仍保持营收同比 29.7%的快速增长。2021 年全年营收 34.92 亿元，归母净利润 为 5.05 亿元，全年实现净利率为 15%，相比于其他传统零部件企业，保持着较高水平的利 润率。整体来看，2018 年上市后，公司营业总收入和归母净利润呈现整体增长趋势。虽然 在 2020 与 2021 遭受新冠疫情冲击，归母净利增长率承压，但在 2022 年前三季度表现回 暖。随着疫情政策的宽松，公司业绩在 2023 年有望更上一个台阶。
高技术壁垒铸造高净利率护城河。公司在机械制动系统产品和电控制动系统方面均具 备自主正向开发能力，可根据客户整车需求设计出相应的制动系统产品，具备协同客户同 步开发、同步设计的能力。同时，公司具有较强的系统开发能力，不仅能够实现制动系统 零部件的配套，而且能够为客户提供制动系统pg电子娱乐官方网站的解决方案，从而在成本和性能方面更具市场 竞争优势。多年来公司坚持自主创新，在制动器总成、卡钳总成、真空助力器等机械制动 产品以及电子驻车制动系统、制动防抱死系统及电子稳定控制系统等电控制动产品方面均 掌握了多项自主知识产权和核心技术。以上众多产品技术壁垒较强，保证公司常年维持较 高净利率水平。公司 2022 年前三季度销售毛利率为 22%，销售净利率为 13%，保持行业 领先水平。分业务来看，电控制动产品和机械制动产品毛利率基本都维持在 22%~25%之 间。
2021 年电控制动产品业务营收同比增长 65.4%。2022 年 1-9 月份，盘式制动器销量 155.73 万套，收入为 10.4 亿元，占主营业务收入比例为 29.1%；轻量化制动零部件销量 531.15 万件，收入为 7.9 亿元，占主营业务 21.97%，同比增长 28.32%。电控制动产品，包 括 epb、wcbs 等产品，业务线和产品线不断拓展，2021 年业务同比增长 65.4%。而在 2022 年 1-9 月份，智能电控产品销量 143.75 万套，营业收入为 13.6 亿元，同比增长 79.4%。从整体业务占比来讲，电控制动业务板块占比逐渐扩大，从 2017 年的 15%逐渐增 长到 2021 年 37%。随着 wcbs 的产品的逐渐起量，电控制动业务模块表现出较大的弹 性。
2021 年中国大陆占公司总营收的 83.5%，国外营收占比为 16.5%。海外市场整体毛利 率较高，2021 年达到 33.83%；国内市场整体毛利率较低，为 20.86%。据公司官方微信公 众号消息，公司在 2022 年 12 月份再度获得某著名全球汽车整车厂项目定点，确认公司将 提供 epb、制动卡钳总成的开发和供货服务，以及为某超级豪华跑车品牌提供前后铸铝转 向节产品的开发和供货服务，总销售额约为 2.01 亿美元，而此前，在 2022 年 10 月份，公 司获得海外轻量化项目定点 7 个，累计生命周期总销售收入预计 9.5 亿美元。诸多海外项 目定点，将拉动公司的全球化布局。
2.1 盘式制动器：传统业务稳定发展
盘式制动器逐渐替代鼓式制动器。目前主要的制动执行器主要包括盘式制动器和鼓式 制动器。鼓式制动器造价便宜，在获得相同刹车力矩的情况下，鼓式制动装置的直径比盘 式要小很多。因此许多车速不是很高的重型车至今仍使用四轮鼓刹。但由于鼓式制动器为 封闭空间，散热性较差，在不同路面上的制动变化较大，稳定性不足。在连续踩刹车时可 能会造成刹车衰退而出现刹车失灵。而盘式制动器造价相对较贵，但散热性能较好，制动系统反应迅速，可以高频率进行刹车动作。因此，在乘用车市场上，盘式制动器逐渐替代 鼓式制动器。
盘式制动器根据动力不同可分为液压盘式和气压盘式。盘式制动器通过液压系统将压 力施加到卡钳上，通过推杆推动制动片对制动盘产生摩擦力，使制动盘停止转动。公司生 产的盘式制动器主要为液压盘式，其零配件主要包括卡钳总成、转向节、轮毂和轮毂轴承 单元、制动盘、挡泥板等。核心零配件卡钳总成由公司自主研发和生产；转向节、轮毂及 制动盘部分由公司采购毛坯进行机加工、部分直接采购成品；制动片、轮毂轴承单元及挡 泥板等零配件全部为外购。公司盘式制动器包括前盘式制动器总成、后综合驻车盘式制动 器总成及后盘中鼓制动器总成，主要用于乘用车。
前轮和大部分后轮采用盘式制动，经济性车辆后轮采用鼓式制动。在乘用车制动过程 中，由于惯性原因，前轮承担大部分的制动力。而盘式制动由于散热良好，性能较为稳 定，因此绝大部分的车辆前轮均采用盘式制动。而鼓式制动由于成本较低，在部分低端经 济性车辆上使用。随着盘式制动器成本的降低，后续仍有一定的替代空间。 公司 2018-2021 年盘式制动器销量基本保持在 160~180 万套，营收规模在 11~13 亿左 右。根据公司年报计算，盘式制动器单套平均价格在 725 元左右。公司在稳定发展现有盘 式制动器产品的同时，全面开发更低拖滞力矩卡钳总成及低跳动制动器产品，推动固定式 卡钳的开发和推广，降低整车能耗，增强为中高端乘用车的配套能力。
2.1 轻量化项目海外有序扩张，产品逐渐覆盖铸铝副车架、铸铝卡钳
国家燃耗和排放标准不断提高，汽车轻量化势在必行。根据工信部 2016 年开始实施的 两项强制性国家标准《乘用车燃料消耗量限值》和《乘用车燃料消耗量评价方法及指标》， 汽车二氧化碳排放标准将从 2015 年 155g/km 降低到 2020 年的 112g/km，降低幅度高达 28%。对于国内乘用车企业燃料消耗也将从 2015 年的 6.9l/100km 降到 2020 年的 5.0l/100km，降幅高达 27%。面对越来越严格的排放标准，轻量化成为减排的方式之一。 另外，汽车簧下质量的减低，对于提高汽车的稳定性及操控性有着重要的意义。如在路面 行驶时，车轮随着路面情况不断起伏，通过增大簧上和簧下质量之比，可以保持车身与路 面的高度相对不变，从而显著提高乘客的舒适性。 公司的轻量化产品主要包括铸铝控制臂、铸铝转向节、铸铝叉臂等。在发展现有轻量 化制动零部件产品的基础上，推动铸铝副车架、铸铝卡钳的开发和推广，以扩大整车底盘 轻量化及降低油耗，增加新能源汽车的续航能力。铸铝产品密度小，可使车体轻量化，并 增强底盘的抗腐蚀性能。与传统的铸铁产品相比，铸铝转向节可以减重约 40%-50%，目前 主要适用于高端汽车和新能源汽车。随着汽车轻量化的发展，铸铝转向节等轻量化产品将 得到更加广泛的应用。
公司轻量化产品业务营收保持稳定增长。根据公司 2022 年第三季度报告，轻量化零部 件销量达到 531.2 万件，营业收入为 7.85 亿元，占主营业务收入比例为 21.97%，同比增长28.32%。在 2012 年，公司设立威海伯特利从事轻量化制动零部件的生产，近年来，凭借自 身出色的差压铸造工艺技术，以及良好的生产一致性，公司轻量化产品实现稳定增长，与 上汽通用、通用、福特及沃尔沃等国际品牌建立业务合作关系。另公司 2021 年发行可转 债，投资墨西哥年产 400 万件轻量化零部件建设项目，项目投资金额为 3.5 亿元，预计 2023 年将投产使用。通过墨西哥工厂生产的汽车零部件进入美国市场享受关税优惠政策， 能够大幅降低中美关税对公司产品价格的影响，增强公司在美国市场的竞争力，同样是公 司全球化布局重要的一环。
汽车制动系统从功能上主要分为行车制动和驻车制动。行车制动系统主要实现汽车在 运动过程中，降低速度甚至停止，直接关系着汽车行驶安全。在行车制动系统中，往往还 增加了车身稳定系统（esp/esc）和制动防抱死系统（abs）。车身稳定系统主要作用是在 车辆失控的时候，保持车辆的本身的轨迹，让车辆不至于在侧滑或者转向过大时失控翻 车。驻车制动系统主要实现的功能是在停车时，持续产生一个制动力，保证车辆不会在重 力的作用发生溜车。驻车制动从形式上主要分为机械式和电子式，在低端车上，往往采用 机械式驻车制动，即机械手刹；而高端汽车上，往往采用电子驻车系统，即电子手刹。但 随着汽车电子化进程，电子手刹（epb）将逐渐取代机械手刹。
3.1 epb 产品系列丰富，年产 40 万套项目加速建设
电子驻车制动系统（epb）逐步替代机械驻车制动系统。epb 利用电子控制方式实现 驻车制动。电子驻车制动系统由电子按钮手动操作，并兼备自动控制功能。整个驻车制动 系统是由行星减速机构、电机的左右卡钳和电子控制单元组成。当停车时，电子驻车制动 系统按钮被按下，操作信号传递给电子控制单元，并通过电子控制单元来控制电机和行星 减速齿轮机构工作，通过左右卡钳实施制动。国内电子驻车制动系统市场主要为采埃孚天 合汽车集团、德国大陆集团等国际品牌汽车零部件投资企业所主导。在客户群体中，公司 电子驻车制动系统产品的主要竞争对手为国际品牌零部件企业。epb 相比于传统的机械式 驻车制动系统，结构相对简单，省去了车内空间和一些机械装置，并且具备一定自动驻 车、智能辅助坡道起步功能，提高了驾驶的安全性和舒适性，降低了驾驶难度。
2020 年全球电子驻车制动器（epb）市场渗透率达到 65%。在国际市场，汽车工业比 较发达的欧美日地区，经过行业整合，形成了一些大规模的汽车制动生产厂家，如大陆集 团、博世、采埃孚等。据立木信息咨询数据，2016 年全球电子驻车制动器的市场渗透率为 40%，2019 年达到 55%，2020 年达到 65%的渗透率，近几年随着电动智能化的发展，2022 年全球 epb 渗透率基本达到 75%以上。国际市场中，2021 年采埃孚和大陆集团市场占有率 分别为 39%，23%，两者合计占到整个 epb 市场的 62%，市场集中度较高。 2021 年国内乘用车 epb 新车搭载率为 78.15%，伯特利 epb 市场份额为 8.3%。据高 工智能汽车监测数据，2021 年中国市场（不含进出口）乘用车搭载 epb 上险量为 1594.04 万辆，同比增长 13.08%，前装搭载率为 78.15%。采埃孚、大陆集团、爱德克斯市场份额 分别为 28.7%、28.15%和 9.52%，三家市场份额合计 66.37%。伯特利排名本土供应商市场 份额第一，搭载量超 130 万辆，市场份额占比 8.3%，表现出强劲市场竞争力。
公司 epb 经过 10 余年打磨，成功开发了极具市场竞争力的 epb 产品。公司 epb 产 品具备独特的智能控制策略，可在不增加离合器位置传感器和档位传感器的情况下实现上 坡辅助起步、自动释放等诸多功能，降低电子驻车制动系统的整车系统成本和布置设计难 度。在自动模式下有智能判定功能，可以在汽车等待信号灯、跨越沟坎、前后移动泊车等 工况下减小不必要的驻车加紧工作，提高汽车驾驶的舒适性。公司产品还可在没有 4 个轮 速信号的情况下实现紧急制动的后轮防抱死功能，极大地提高了汽车在紧急制动时的安全 性。另在全新车型的匹配开发周期内，可以根据整车厂的时间节点要求进行快速响应和配 合，尽可能的缩短开发周期，为客户新车型的上市赢得时间。 公司 epb 系列丰富，产品矩阵完善。epb 产品有独立式 epb、集成式 epbi、双控 depb、前置 epb、wcbs 备份 epb、elgs-epb 等基于多个软硬件平台、覆盖广泛市场需 求的产品系列。针对新能源车取消 p 档机械锁止机构可能存在的法规和安全风险，公司于 2019 年 4 月率先量产双控 d-epb 产品，为新能源车提供了高性价比的驻车制动方案。针对 微型电动车细分领域，于 2019 年 6 月率先量产前置 epb 产品。同时，在 epb 相关的机 械、ecu 和控制算法等方面，已先后获得多项国内外发明专利，涉及中国、美国、韩国、 日本、欧盟等全球多个区域，形成公司了独特的专利技术优势。
2021 年公司电控制动产品销量同比增长 57.2%。公司电控制动产品主要包括电子驻车 制动系统（epb）、制动防抱死系统（abs）、电子稳定控制系统（esc）、线控制动系统 （wcbs）等。截止 2022 年三季度，电子驻车制动系统在研项目 58 项，其中新能源车型 31 项，新增量产项目 26 项，其中新能源车型 14 项，新增定点项目 49 项，其中新能源车型 24 项。年产 40 万套电子驻车制动系统项目正在加快建设中，将在 2023 年贡献新的销量， 预计公司 2023 年 epb 产品仍然能够保持稳定增长态势。
3.2 线控制动产品（wcbs）新增项目不断，产能逐渐释放
传统的行车制动系统一般由真空助力系统、esc、执行系统组成。制动时，驾驶员制 动力经过真空助力器放大后推动主缸活塞运动给轮缸建压，从而实现车辆的制动。esc 系 统在检测到车辆发生异常，协调四个制动轮的制动力以及发动机的牵引力，从而保持车身 整体的稳定。在使用车辆 acc 功能时，esc 系统可以控制相应的电磁阀和电机，给制动轮 缸建压，实现车辆的主动制动。执行系统主要包括卡钳和制动盘，卡钳内部的液压活塞受 到制动油的推力后，夹紧制动盘，实现车轮的摩擦制动。
电子液压制动（ehb）技术较为成熟，是目前主流的线控制动方案。线控制动采用电 信号取代部分或全部液压制动管路，根据其实现的方式，又可以分为电子液压制动（ehb） 和电子机械制动（emb）。ehb 线控制动主要在传统的真空助力制动基础上，将真空助力 升级为电子助力，保留 esc 和液压制动执行部分，从而形成了 esc 和电子助力的 two-box 线控制动方案。若将助力系统及主缸、esp/esc 合二为一，共用 1 个 ecu，便形成了 class="ke_img" >
电动智能化趋势下，传统的真空助力制动系统缺点逐渐显现。传统真空助力系统由于 其结构和工作原理等原因难以实现快速的主动制动。在电动化时代，真空助力器与轮缸直 接耦合，在驾驶员刹车过程中，无法充分协调刹车盘制动和能量回收之间的占比，从而无 法实现高效率的能量回收。在智能化时代，较难实现与整车电信号的快速响应和配合。而 且电动汽车需要单独配备电动真空泵，增加整个系统成本，频繁启动更易缩短该零部件的 使用寿命。线控制动用电子助力替代真空助力，解决了新能源汽车缺乏稳定的真空源问 题。线控制动系统反应时间更快，可以有效地降低刹车距离，提高汽车的安全性。且半解 耦或者全解耦的设计，更加有助于新能源汽车实现能量回收，对于提升电动汽车的续航里 程至关重要。随着自动驾驶功能的不断渗透，线控制动的快速响应和精确执行优势更加明 显，以上因素成为逐渐推动线控制动加速渗透的关键。
2022 年 1-5 月份国内乘用车线控制动装配率达到 13.7%。目前，线控制动尚处于发展 早期阶段，总体渗透率不高，但在新能源汽车配置中相对较高。2019 年国内乘用车线控制 动装配量为 50.7 万套，装配率为 2.6%；2021 年装配量达到 174.1 万套，装配率为 8.6%； 2019-2021 年 cagr 为 85.3%，呈现快速增长趋势。2022 年 1-5 月份，线控制动装配量达 到 95.7 万套，装配率达到了 13.7%。线控制动随着电动智能化趋势发展，而逐渐得到市场 广泛认可，将加速渗透。
2022 年博世线控制动产品占据 89.4%市场份额。博世于 2013 年正式推出 ibooster， 2016 年推出第二代 ibooster，结合了涡轮和滚珠丝杠。2019 年博世在南京的 ibooster 生产 基地投产，产能达到 40 万件。博世 ipb 产品将 ibooster 和 esp 的功能进行了整合，体积、 重量和成本都得到了降低，是比较典型的 class="ke_img" >
3.4 收购万达转向，业务拓展至线控转向领域
电动助力转向（eps）为主流，线控转向（sbw）是未来发展趋势。汽车助力转向经 过上百年的发展，已经发展出 hps、ehps、eps、sbw 等四类。hps 是在传统的机械转 向系统上额外加装了一套液压助力系统，以液压泵产生的动力来推动机械转向器工作，因 此在高速行驶时，产生的助力较大，易造成方向盘的不稳定，已逐渐淘汰。ehps 在传统 液压系统的基础上增设了电控单元（ecu），使用电机代替发动机带动转向油泵工作。通过 ecu 来控制电机转速，从而可以调节不同车速的助力大小，提高方向控制的稳定性。而 eps 是由电动助力直接提供转向助力，省去了液压动力转向系统所必需的动力转向油泵。 eps 不直接消耗发动机动力，且不需要液压油，具有很好的节能环保优点。sbw 相比 eps 最大区别在于方向盘和执行机构之间无机械连接，在成本控制、设计灵活性、功能丰富 性、空间布局等方面具有明显优势。
2020 年中国乘用车 eps 渗透率达到 96.4%。目前，hps（机械液压助力转向系统）和 ehps（电子液压助力转向系统）主要用在载荷较大的商用车。eps（电动助力转向系统） 在乘用车中得到了推广，绝大多数乘用车均采用 eps 转向方案。而 sbw（线控转向系 统）由于转向冗余性、安全性等问题，目前渗透率处于较低水平。
公司收购万达转向，pg电子游戏试玩平台网站的业务范围拓展至转向领域。2022 年 5 月，公司以约 2.0 亿元收购 浙江万达汽车零部件有限公司所持万达公司 45%的股权。本次收购与关联方芜湖奇瑞科技 有限公司之全资子公司芜湖瑞智联能科技有限公司共同实施，瑞智联能收购万达公司 20% 的股权。本次收购后，伯特利成为万达公司的第一大股东，成为实际控制人，且在 2022 年 半年报中首次合并报表。自此，公司主营业务从汽车制动系统和汽车智能驾驶系统领域拓 展到汽车转向系统业务领域。未来伯特利将推动万达的电动转向系统的技术升级以及线控 转向系统的研发生产，最终实现制动与转向相结合的线控底盘控制系统开发。同时丰富了 智能驾驶产品线，形成技术协同，最终完成公司线控底盘开发技术战略，提升公司核心竞 争力。
机械制动产品：预计 2022-2024 年实现营业收入 25.0/28.8/33.4 亿元，同比增长 19.3%/15.3%/15.9%。 1） 盘式制动器：截止 2022 年上半年，盘式制动器在研项目 142 项，新增量产项目 28 项，新增项目 87 项，表现出公司目前盘式制动器业务后续发展动力稳定，预计后续能 够维持 7%-10%的稳定增长。公司同时开发更低拖滞力矩卡钳总成及低跳动制动器产 品，推动固定式卡钳的开发和推广，有望提高公司盘式制动器产品的核心竞争力。 2） 轻量化零部件：2022 年前三季度，轻量化零部件销量达到 531.2 万件，营业收入为 7.85 亿元，同比增长 28.32%，表现出较强的业务增速。同时投资墨西哥年产 400 万件 轻量化零部件建设项目，预计 2023 年将投产使用。通过墨西哥工厂生产的汽车零部件 进入美国市场享受关税优惠政策，增强公司在美国市场竞争力。预计轻量化零部件业 务将保持 25%-35%的业务增长速度。
智能电控产品：预计 2022-2024 年实现营业收入 20.8/41.2/54.9 亿元，同比增速为 63.3%/97.8%/33.4%。 1） 电子驻车制动器：公司经过 10 余年打磨，拥有完善的 epb 产品矩阵。截止 2022 年第 三季度，epb 在研项目 58 项，新增量产项目 26 项，新增定点项目 49 项。年产 40 万 套电子驻车制动系统项目正在加速建设，将在 2023 年贡献新的销量。预计公司 epb 产 品业务将保持 20%-30%业务增长速度。 2） 线控制动（wcbs）：2022 年 1-5 月份国内乘用车线控制动装配率达到 13.7%，线控制 动行业渗透率仍然不高，线控制动业务有望享受行业渗透红利。且公司线控制动产品 是中国品牌首家发布的 src="https://xqimg.imedao.com/1862694fe7b6ac963fecabac.jpeg!custom.jpg" />
江铃汽车(sz000550)：
同花顺（300033）金融研究中心2月6日讯，有投资者向亿利达（002686）提问， 公司子公司铁城信息的车载充电机都卖给哪些客户？ 公司回答表示，投资者您好，感谢您的提问！铁城信息客户有上汽通用五菱、瑞驰汽车、江铃汽车（000550）、... 网页链接
