北证三板研习社：
下周一利尔达利尔达(nq832149)申购，周二一致魔芋一致魔芋(nq839273)申购，资金冲突，到底选哪个呢？
北研君对两者的一些打新核心指标进行了对比，从估值上看，利尔达2022年扣非净利摊薄后pe（ttm）约为15.62倍，一致魔芋为13.16倍。从流通市值上看，利尔达为5.58亿元，一致魔芋为2.74亿元。仅从这些指标上看一致魔芋相较于利尔达具备明显优势。然后我们再来看这两家公司的基本面质地如何。
1、利尔达
利尔达主要营收来自于ic增值分销和物联网模块业务，2021年ic分销营收占比高达72.01%，第一大供应商st占公司当年度总采购额的36.34%。由于该部分行业景气度下行，带动公司当年度前三季度扣非净利较2021年同期减少30.91%，并预计公司2022年的净利润同比存在进一步下降的风险。
物联网模块呈现与ic增值分销业务相似的走势，此类产品下游主要应用于智慧城市、智能仪表、智能安防等产业，这块业务市场参与者较多，公司产品的毛利率常年不足30%。从财务上看，公司经营波动性较大，总体质地一般。
同行沪深a股可比公司中从事ic分销的企业力源信息pe（ttm）为21.01倍，雅创电子为39.45倍，从事物联网模块的可比公司广和通pe（ttm）为37.05倍，移远通信pe（ttm）为39.74倍。
北交所公司中鑫汇科和云里物里对于公司估值具有一定的参考价值，鑫汇科主要从事智能控制技术应用产品的研发、生产和销售，以及家用电器领域的半导体元件分销，2021年上半年利润中69.56%由智能控制技术及其产品应用贡献，24.44%由半导体元件分销贡献。目前pe（ttm）为19.77倍。
云里物里主要从事蓝牙传感器、物联网模组、物联网网关等智能硬件产品以及搭载物联网云平台系统的电子标签产品的研发、生产和销售。物联网模组产品贡献公司总利润的25.51%，目前pe（ttm）为19.51倍。
利尔达则是65.98%的利润来源于ic分销业务，此类业务本质上就是贸易，因此公司上市后理论估值应该低于鑫汇科和云里物里，目前公司15.62倍的发行估值已经不便宜，对于一家以贸易为主的企业，而且上市后流通市值高达5.58亿元，破发盈利介于两可之间，主要看上市当日的市场情绪，而且公司也没什么中期投资价值，属于鸡肋票。
2、一致魔芋
一致魔芋主要从事魔芋精深加工以及魔芋相关产品的研发、生产和销售，产品包括魔芋亲水胶体（魔芋粉）、魔芋食品、魔芋美妆用品等。
魔芋粉产品被广泛应用于仿生素食、休闲食品、凝胶食品、肉制品、烘焙产品、保健品、饮料、宠物食品及动物饲料中，公司在此领域具备技术优势，可批量生产的纯化魔芋微粉的纯度可达到 95%，远高于行业特级纯化魔芋微粉 90%的葡甘聚糖含量标准；量产纯化魔芋微粉粒度达到 200 目以上，高于行业一般 120-180 目的水平。
魔芋食品主要包括魔芋素毛肚、膳食纤维、晶球类产品，公司在此领域获得了多家知名食品品牌商 odm、oem 订单，包括百草味”、“三只松鼠”、”沪上阿姨”、“koi thé”等。而且公司正在研发的其他魔芋食品包括素鲍鱼、素海参等。
魔芋美妆产品主要是魔芋化妆绵和魔芋护肤膜，占公司营收比例较低。
在原材料端，公司通过向原料供应商出租设备、提供原料初加工技术指导等方式稳定供应链，从源头提升原材料质量，并间接扶持当地魔芋种植产业。
目前我国魔芋相关产业整体集中度较低，市场化程度较高。就产业链而言，魔芋初加工企业较多，魔芋精深加工及魔芋制品制造企业较少。公司是原农业部《魔芋粉》（ny/t494-2010）和《食品安全地方标准魔芋膳食纤维》（dbs42/007-2021）的起草单位之一，公司实际控制人吴平是中国园艺学会魔芋协会副会长，湖北省魔芋协会会长。
据弗若斯特沙利文研究调查，我国魔芋纯化微粉（魔芋胶）市场销量由2013 年的 14,800 吨增加至 2018年的25,300吨，年复合增长率为 11.3%。预计随着饮食理念绿色健康的转变带动下，2023 年达到 49,400 吨，年均增速约为14.1%。
从财务上看，公司毛利率常年在30%以上，但净资产收益率长期保持在20%以上，而且现金流健康，负债率低，反映盈利能力较强。公司毛利率受原材料魔芋成本影响较大，2022年1-6公司毛利率为27.20%，增幅较大，主要原因系原料市场价格持续下降，公司采购成本下降幅度高于产品销售单价下降幅度所致。魔芋价格主要受市场供需关系、种植采收成本等因素的影响，是较为不确定风险因素。
2022上半年公司魔芋粉产能利用率为88.23%，魔芋食品产能利用率为78.47%，处于较高水平，公司募投项目魔芋精深加工智能制造生产线改扩建项目建成后将达到10,200吨魔芋粉和 5,000吨魔芋晶球生产能力，较目前扩产比例分别为78.95%和 525.00%。魔芋食品深加工项目，公司将形成年产魔芋素毛肚 10,000吨，魔芋清水食品 15,000吨的生产能力，这两个项目计划建设期均为两年。
综上来看，一致魔芋作为一家食品消费类企业，公司财务健康，业绩稳长，在细分行业具有竞争力，下游客户优质，属于基本面较好的企业。同比沪深a股可比公司中百龙创园pe（ttm）为31.13倍、三元生物pe（ttm）为30.70倍、金丹科技pe（ttm）为31.87倍。
北交所消费类公司朱老六pe（ttm）为17.36倍，盖世食品pe（ttm）为23倍，康比特pe（ttm）为17.6倍。三家公司平均估值水平为19.32倍，而公司发行价估值为13.16倍，具备显著估值优势。因此公司上市当日板上钉钉的会盈利，合理涨幅介于30%-80%之间，建议积极申购。从中期视角看，这家公司也具有追踪价值。
特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业pg电子游戏试玩平台网站官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。@今日话题
朱邦凌：
利尔达将在2月6日北交所申购，与1月31日申购的新赣江资金循环使用。而2日的驰诚股份与7日的一致魔芋无缝衔接。
利尔达引入4家战投，共拟认购396万股。4家战投中，惠州市富智供应链管理有限公司拟认购200万股，温州市晶贝电子科技有限公司、浙江东柱智能家具制造有限公司、天尼贸易（杭州）有限公司分别拟认购100万股、76万股、20万股。
公司主营业务为 ic 增值分销业务和物联网模块及物联网系统pg电子娱乐官方网站的解决方案的研发、生产和销售。 公司自成立以来不断深化 ic 增值分销业务服务的深度和广度，并基于自身行业积累适时切入物联网领域，不断丰富物联网模块产品并开拓物联网产品的应用领域。
经过多年发展，公司形成 了目前集 ic 增值分销业务、物联网模块及物联网系统pg电子娱乐官方网站的解决方案业务于一体的业务结构。其中，报 告期内，ic 增值分销业务收入占公司主营业务业务收入的比例分别为 58.95%、65.66%、72.01% 和 78.07%，是公司目前最大的业务收入来源。
公司的 ic 增值分销业务涵盖了微控制器芯片、分立器件、传感器、射频芯片、模拟芯片、电源芯片等电子元器件以及部分物联网模块产品。公司基于客户需求，为各行业客户的产品开发提 供芯片应用技术增值服务，具体包括：为客户提供软硬件参考设计、元器件选型评估方案；为客户提供软硬件开发指导、审核及调试支持；承接客户产品整体开发设计；协助客户完成产测方案 设计、优化生产工艺以及提供软件程序烧录等一系列服务，帮助客户缩短研发周期并降低开发成 本。
公司分销的产品被广泛应用于智能仪表、智能安防、新能源、消费电子等领域。目前公司为 st（意法半导体）、圣邦微、高新兴、乐山无线电、nordic（北欧半导体）、qorvo（威讯联 合）等知名芯片品牌厂商的代理商，并为 oppo、奥克斯、林洋能源、海信集团、海兴电力、海康威视、大华股份等多家知名企业提供增值分销服务。
芯片原厂的授权是公司 ic 增值分销业务稳健发展的基石。目前，公司已取 得 st（意法半导体）、圣邦微、高新兴、乐山无线电、nordic（北欧半导体）、 qorvo（威讯联合）等国际或国内知名芯片原厂的授权资质，与多家原厂建立 了良好的业务合作关系。
报告期内，公司对前五名供应商采购金额占采购总额的比例分别为 49.36%、 51.45%、51.52%和 67.18%，采购集中度较高，其中向第一大供应商 st 采购金 额占采购总额的比例分别为 23.01%、33.02%、36.34%和 46.14%。公司的上游供应商主要为国际或国内的知名芯片原厂，该等芯片原厂主要为资金密集型和技术密集型企业，进入壁垒高，数量较少，具备先进 ic 产品的设计及生产能力，故公司上游芯片原厂呈现具有集中度较高的特征。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为 20.74%、18.19%、22.49%和 18.72%， 呈现先上升后下降的趋势。2022 年度，受到全球经济情况下行、电子元器件短 缺情况得到缓解、美元升值等因素的影响，公司 2022 年 1-9 月主营业务毛利率 为 17.57%，呈现持续下滑的趋势。
报告期内，公司 ic 增值分销业务毛利率分别为 11.73%、12.35%、20.22%和 16.25%，呈现先上升后下降的趋势。2022 年 1-9 月，公司 ic 增值分销业务的毛 利率为 15.10%，期后呈现继续下滑的趋势。
报告期内，公司物联网模块业务的毛利率分别为 28.07%、29.12%、28.99% 和 27.61%，整体呈现略有下降的趋势。2022 年 1-9 月，公司物联网模块业务的 毛利率为 25.54%，期后呈现继续下滑的趋势。
1、过往业绩高增
公司2019-2022年上半年营业收入分别为12.56亿元、13.77亿元、22.06亿元、12.85亿元，归母扣非净利润分别为7117万元、5128万元、1.8亿元、7606万元。2021年度，公司营业收入以及归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润较2020年度分别增长60.16%和290.70%。
报告期内，公司 ic 增值分销业务占公司各期主营业务收入的比例分别为 58.95%、65.66%、72.01%和 78.07%，呈现逐年增长的趋势。公司 ic 增值分销业务所处的电子元器件行业属于全球化产业，且公司分销产品主要来自进口并主要 以美元结算。受到国际贸易形势、汇率波动、宏观经济景气度、下游终端需求变 化、上游原厂技术发展规律及产能变化等诸多因素的影响，电子元器件行业供需情况在近几年呈现较大的变动。
除 ic 增值分销业务外，报告期内，公司物联网模块业务收入分别为 38,931.89 万元、39,694.23 万元、51,203.00 万元和 23,462.86 万元，占公司各期主营业务收 入的比例分别为 31.34%、28.85%、23.25%和 18.34%。2019 年至 2021 年，公司 物联网模块业务收入金额整体呈现增长趋势，但其收入增幅不及主营业务收入整 体增长幅度，导致物联网模块业务收入占主营业务收入的占比逐年下降。
2、2022年前三季度利润下滑
2022 年 1-9 月，公司营业收入较 2021 年同期增长 22.71%，但归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的 净利润较 2021 年同期减少 30.91%，并预计公司 2022 年的净利润同比存在进一 步下降的风险。
2022 年开始，在局部疫情扰动、俄乌战争动荡与全球宏观经济大环境下行的情况下，居民消费意愿低迷。从上游供应端看，随着原厂积累的产能释放，除部分汽车和工控领域的电子元器件仍持续短缺外，大部分电子元器 件交付情况明显好转。由于公司 ic 增值分销业务的下游行业主要集中在工业、 消费电子等领域，全球宏观经济大环境下行使得上述行业终端需求疲软，部分主 要客户 2022 年第三季度的经营业绩出现明显下滑，加上大部分电子元器件短缺 已得到缓解，客户对电子元器件缺货的担忧有所下降，因此大部分客户纷纷降低了备货库存。
在上述背景下，大部分客户自 2022 年二季度末开始逐渐进入去库存阶段，导致第三季度对公司电子元器件的采购减少，且电子元器件供需缓解、 美元兑人民币汇率上涨使得公司 ic 增值分销毛利率有所降低，虽然公司 2022 年 1-9 月的收入同比上年同期增长 22.71%，但毛利率下滑使得公司 2022 年 1-9 月 的归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润较 2021 年同期减少 30.91%。
由于下游客户的采购需求有所下降，并且 2022 年二季度供需紧张情况得到极大缓 解，客户的议价能力变强，导致公司三季度毛利率下滑明显。此外，公司分销的产品大多来自进口且以美元结算，2022 年 1-6 月美元兑人民币平均汇率为 6.4810，2022 年 7-9 月美元兑人民币平均汇率为 6.8287，涨幅 5.36%，美元兑人民币汇率上涨导致公司成本 增加，进一步拉低了毛利率。
由于公司一直积极加大产品和市场开发、投入，因此 2022 年 1-9 月公司收入规模 整体较去年同期有所增长，2022 年 1-9 月份毛利额较去年同期保持相对稳定，但由于人员成本增加、股权激励、自主产品研发投入增加、募集资金项目建设、美元兑人民币汇 率增长等导致公司主要费用支出、资产减值损失、信用减值损失合计较 2021 年同期增 长 3,663.75 万元，最终导致归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润较同期减少 3,556.96 万元，呈现大幅下降的情况。
对于物联网模块业务，目前宏观经济整体呈现下行状态且部分主要客户第三 季度业绩出现明显下滑，导致公司 2022 年第三季度物联网模块的收入同比有所 下滑。
3、在建工程
报告期各期末，公司在建工程账面价值分别为 78.36 万元、0.00 万元、1,375.30 万 元和 3,588.30 万元，2021 年末及 2022 年 6 月末，公司在建工程账面价值均较上期末大 幅增加，主要系公司持续开展建设募集资金投资项目先芯三期物联网模块扩产项目所致。
4、合同负债
2020 年末、2021 年末及 2022 年 6 月末，公司合同负债分别为 611.19 万元、2,777.99 万元和 2,088.40 万元，均为预收的货款。
5、季节性
2019 年至 2021 年，公司下半年确认的收入占主营业务收入比例合计分别为 56.69%、 60.04%及 57.36%，其中第四季度收入占比分别为 30.44%、33.73%及 28.34%，公司下半年营业收入占比相对较高，一方面是受到春节假期等节日的影响，上半年开工时间相对较短；另一方面，部分下游客户通常在第四季度增加生产来应对春节假期产量减少的 影响，因此第四季度对公司产品的采购需求相对较大。
6、募投项目
先芯三期物联网模块扩产项目：实施位于公司已有土地杭州市千岛湖镇经济开发区珍珠半岛区块内，公司将引进全新的高速生产线及一系列配套设备，对 nb-iot 模组、cat.1 模组、5g 模组产品 进行扩产。通过本项目的实施，公司将建设先进的通信模块生产基地。本项目建设期 2 年
该 项 目 已 在 淳 安 县 发 展 和 改 革 局 进 行 了 备 案 ， 项 目 代 码 ： 2108-330127-04-01-761868，且该项目已取得杭州市生态环境局淳安分局出具的无需环评的说明。
公司从 ic 增值分销行业中选取了力源信息（股票代码：300184.sz）、雅创电子（股票代 码：301099.sz）、润欣科技（300493.sz）、睿能科技（股票代码：603933.sh）作为可比公司。
1、力源信息
武汉力源信息技术股份有限公司（300184.sz）成立于 2001 年，注册地位于湖北省武汉市， 自设立以来主要从事 ic 等电子元器件的推广、销售及应用服务。2021 年度，力源信息实现营业收入 104.4 亿元，归属于上市公司股东的净利润 3.06 亿元。2022 年 1-6 月，力源信息实现营 业收入 45.28 亿元，归属于上市公司股东的净利润 1.70 亿元。
总市值54亿，2021年扣非净利润3.06亿，静态市盈率17.65倍。
2、雅创电子
上海雅创电子集团股份有限公司（301099.sz）成立于 2008 年，注册地位于上海市，主要分销东芝、首尔半导体、村田、松下、lg 等电子元器件设计制造商的产品。2021 年度，雅创电子实现营业收入 14.18 亿元，归属于母公司所有者的净利润为 9,159 万元。2022 年 1-6 月， 雅创电子实现营业收入 9.76 亿元，归属于上市公司股东的净利润 7,740 万元。
总市值63亿，2021年扣非净利润9155.11万，静态市盈率69倍，动态市盈率40倍。
3、润欣科技
上海润欣科技股份有限公司（300493.sz）成立于 2000 年，注册地位于上海市，分销的 ic 产品以通讯连接芯片、射频和功率放大芯片和传感器芯片为主。2021 年度，润欣科技实现营业 收入 18.58 亿元，归属于上市公司股东的净利润 5825 万元。2022 年 1-6 月，润欣科技实现营业 收入 10.10 亿元，归属于上市公司股东的净利润 3385 万元。
总市值34.7亿，2021年扣非净利润5777.77万，静态市盈率60倍。
4、睿能科技
福建睿能科技股份有限公司（603933.sh）成立于 2007 年，注册地位于福州市，分销的 ic 产品为集成电路芯片和其他电子元件。2021 年度，睿能科技实现营业收入 20.85 亿元，归属于 上市公司股东的净利润 8568 万元。2022 年 1-6 月，睿能科技实现营业收入 10.91 亿元，归属于 上市公司股东的净利润 4042 万元。
总市值27亿，2021年扣非净利润7585.77万，静态市盈率36倍。
5、深圳华强
深圳华强实业股份有限公司（000062.sz）成立于 1994 年，注册地位于广东省深圳市，为 产业链上的各环节提供线上线下交易服务、产品服务、技术服务、交易信息服务和创新创业配 套服务。2021 年度，深圳华强实现营业收入 228.41 亿元，归属于上市公司股东的净利润 8.8 亿 元。2022 年 1-6 月，深圳华强实现营业收入 132.3 亿元，归属于上市公司股东的净利润 5.22 亿 元。
总市值132亿，2021年扣非净利润8.67亿，静态市盈率15倍。
从物联网行业中选取了广和通（股票代码：300638.sz）、移远通信（股票代码：603236.sh）、 有方科技（股票代码：688159.sh）作为可比公司。
6、移远通信
上海移远通信技术股份有限公司（603236.sh）的主营业务是从事物联网领域蜂窝通信模块及其pg电子娱乐官方网站的解决方案的设计、研发与销售服务。主要产品包括 5g、lte/lte-a、nb-iot/lte-m、 车载前装、安卓智能、gsm/gprs、wcdma/hspa（ ）和 gnss 模组。2021 年度，移远通 信实现营业收入 112.61 亿元，归属于上市公司股东的净利润 3.58 亿元。2022 年 1-6 月，移远 通信实现营业收入 66.89 亿元，归属于上市公司股东的净利润 2.76 亿元。
总市值217亿，2021年扣非净利润3.35亿，静态市盈率65倍，动态市盈率49倍。
7、广和通
深圳市广和通无线股份有限公司（300638.sz）主要从事无线通信模块及其应用行业的通信 pg电子娱乐官方网站的解决方案的设计，研发与销售服务，主要产品包括 2g、3g、4g、nb-iot 技术的无线通信模块 以及基于其行业应用的通信pg电子娱乐官方网站的解决方案，通过集成到各类物联网和移动互联网设备使其实现数据 的互联互通和智能化，其产品主要应用于移动支付、移动互联网、车联网、智能电网、安防监 控等领域。2021 年度，广和通实现营业收入 41.09 亿元，归属于上市公司股东的净利润 4.01 亿 元。2022 年 1-6 月，广和通实现营业收入 24.18 亿元，归属于上市公司股东的净利润 2.03 亿元。
总市值134亿，2021年扣非净利润3.73亿，静态市盈率36倍。
8、有方科技
深圳市有方科技股份有限公司（688159.sh）是物联网接入通信产品和服务提供商，致力于为物联网行业提供稳定可靠的接入通信产品和服务。主要产品包括物联网无线通信模块、物 联网无线通信终端和物联网无线通信pg电子娱乐官方网站的解决方案。2021 年度，有方科技实现营业收入 10.25 亿元。 2022 年 1-6 月，有方科技实现营业收入 3.51 亿元。
总市值15亿，亏损。
“f51 批发业”最近一个月平均静态市盈率为 12.83 倍。同行业可比上市公司 2021 年静态市盈率均值为 43.75 倍。
利尔达发行新股1980 万股，发行后总股本为 4.1866亿股。发行价格 5元，对应发行后总市值20.933亿元。公司原有非限售股本9177万股，发行后流通股本1.1157亿股，流通市值5.5785亿元。
利尔达2021年扣非净利润1.70亿，发行市盈率为 12.29 倍。2022 年前三季度扣非净利润7948.96万，减少 30.91%，按照2022年全年扣非净利润下滑30%即1.2亿简单计算，对应动态市盈率17.4倍。
利尔达有几大劣势：
1、公司质地一般。ic 增值分销行业属于批发业，行业估值较低。
2、总市值20.9亿，太大。
3、流通市值5.5亿，太多。
4、老股9177万股，太多。
5、 停牌价8.98元，创新层交易非常活跃，有大量获利盘，也有大量套牢盘。
6、今年业绩大幅下滑。往年利润都只有几千万，2021年借助芯片热，业绩突然增长。此类股业绩持续性存疑，可能存在业绩突增造成的上市后成长不能持续的陷阱。
公司优势：
1、发行价5元，绝对价格不高。
2、静态市盈率12倍。
利尔达在北交所的可比公司是鑫汇科。深圳市鑫汇科股份有限公司主营业务是智能控制技术应用产品的研发、生产和销售，以及家用电器领域的半导体元件分销。主要产品和服务智能控制芯片、小家电智能控制器、小家电及模组、电磁线圈及其他、小家电精密模具、mcu 分销、igbt 分销。
鑫汇科总市值4.86亿，去年5月上市，发行价15.21元，发行市盈率25倍。如今股价9.73元。大半年下跌超50%。2021年扣非净利润3006.76万，静态市盈率16倍。2022前三季度扣非净利润1477.34万，动态市盈率24.7倍。股价下跌50%后，估值与上市时一样。原因就是2020年业绩高峰，2021年、2022年业绩连续下滑。投资就是需要警惕这样的公司，上市前财务粉饰或者冲业绩，以高估值发行，上市以后拉跨，坑苦投资者。
综上，利尔达属于质地一般的大市值公司，业绩突增而持续性存疑，老股较多，抛压较重。因此，从投资角度来说，利尔达风险较大，不适合稍长时间的投资。从打新角度来说，目前北交所行情转暖，2日上市的田野股份尽管流通市值达8亿，开盘依旧上涨超30%。如果风险承受能力较强，可以适当申购利尔达，上市后只做套利，择机抛出。本人是否申购，需要看最近北交所的市场氛围。新赣江(nq873167)利尔达(nq832149)@今日话题
半导体行业观察：
2023年2月3日 星期五
【行业动态】
1、两部门公布2022年度重点产品、工艺“一条龙”应用示范方向，半导体领域占半壁；
2、凯美特气进入asml子公司cymer光刻气产品供应商名单；
3、寒武纪：16.72亿元定增申请获上交所审核通过；
4、力源信息：自研mcu芯片正在推进aecq100认证；
5、东芯股份：目前可通过堆叠方式为客户提供512mb/1gb nor flash。
每日经济新闻：
每经ai快讯，有投资者在投资者互动平台提问：去年的两款自研芯片现在有大批量生产了吗？
力源信息（300184.sz）2月6日在投资者互动平台表示，目前公司自研mcu芯片已有6款17个型号量产。
(记者 王瀚黎)
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每日经济新闻
力源信息(sz300184)：
同花顺（300033）数据显示，2023年2月6日，力源信息（300184）获外资卖出500.0股。截至目前，陆股通持有力源信息144.98万股，占流通股0.14%，累计持股成本3.59元，持股盈利32.70%。 力源信息最近5个交易日上涨3.25%，陆股通累计净卖出... 网页链接
无风说次新股：
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一、pg电子娱乐官方网站的介绍
（一）公司主营业务为 ic 增值分销业务和物联网模块及物联网系统pg电子娱乐官方网站的解决方案的研 发、生产和销售。公司自成立以来不断深化 ic 增值分销业务服务的深度和广度，并基于自身 行业积累适时切入物联网领域，不断丰富物联网模块产品并开拓物联网产品的应 用领域。经过多年发展，公司形成了目前集 ic 增值分销业务、物联网模块及物 联网系统pg电子娱乐官方网站的解决方案业务于一体的业务结构。其中，报告期内，ic 增值分销业务 收入占主营业务收入的比例分别为 58.95%、65.66%、72.01%和 78.07%，是公司 目前最大的业务收入来源。（1）ic 增值分销业务 公司的 ic 增值分销业务涵盖了微控制器芯片、分立器件、传感器、射频芯 片、模拟芯片、电源芯片等电子元器件以及部分物联网模块产品。公司基于客户 需求，为各行业客户的产品开发提供芯片应用技术增值服务，具体包括：为客户 提供软硬件参考设计、元器件选型评估方案；为客户提供软硬件开发指导、审核 及调试支持；承接客户产品整体开发设计；协助客户完成产测方案设计、优化生 产工艺以及提供软件程序烧录等一系列服务，帮助客户缩短研发周期并降低开发 成本。公司分销的产品被广泛应用于智能仪表、智能安防、新能源、消费电子等 领域。目前公司为 st（意法半导体）、圣邦微、高新兴、乐山无线电、nordic （北欧半导体）、qorvo（威讯联合）等知名芯片品牌厂商的代理商，并为 oppo、 奥克斯、林洋能源、海信集团、海兴电力、海康威视、大华股份等多家知名企业 提供增值分销服务。（2）物联网模块及物联网系统pg电子娱乐官方网站的解决方案 物联网模块及物联网系统pg电子娱乐官方网站的解决方案业务是公司重点发展并持续创新的业务， 公司基于 ic 增值分销行业的多年积累并结合国家大力发展物联网的政策契机， 不断丰富物联网模块产品及其应用领域。公司物联网模块及物联网系统pg电子娱乐官方网站的解决方案 ，可以进一步分为物联网通信模块、物联网应用模块以及物联网系统pg电子娱乐官方网站的解决方案。物 联网通信模块主要为 nb-iot 模块、lora 模块、wifi 模块、蓝牙模块和 5g 模 块等产品；物联网应用模块包括智能仪表模块、电机控制模块、工业控制板等产 品，主要应用于表类产品（水表、气表、热计量表等）、电机控制器产品、遥控 触摸产品等。物联网系统pg电子娱乐官方网站的解决方案基于客户需求，为客户提供物联网模块、物联 网终端产品及软件系统等一系列产品及技术服务，目前主要应用于酒店管理、教 室管理、智能家居、智能电动车等领域。
（二）公司的主要产品和服务 （1）ic 增值分销业务 公司 ic 增值分销的产品包括微控制器芯片、分立器件、传感器、射频芯片、模拟芯片、电源 芯片等电子元器件以及部分物联网模块产品，这些产品广泛应用于智能仪表、智能安防、新能源、 消费电子等领域。公司在向客户销售电子元器件的同时还为客户提供软硬件参考设计，为客户提 供软硬件开发指导、审核及调试支持，协助客户完成产测方案设计等一系列服务。（2）物联网模块及物联网系统pg电子娱乐官方网站的解决方案 1）物联网模块 公司的物联网模块分为物联网通信模块、物联网应用模块两大类。物联网通信模块包括蜂窝 通信模块和非蜂窝通信模块，其中蜂窝通信模块包括 nb-iot 模块、cat.1 模块、5g 模块等，非蜂 窝通信模块包括 lora 模块、蓝牙模块、wifi 模块等，广泛应用于物联网通信领域；物联网应用 模块包括智能仪表模块、电机控制模块、工业控制板等，主要应用于智能仪表、电动工具、智慧 医疗、智慧零售等产品。2）物联网系统pg电子娱乐官方网站的解决方案主要产品 公司的物联网系统pg电子娱乐官方网站的解决方案主要包括智能楼宇系统、电动车智能化系统等软硬件结合的整体 pg电子娱乐官方网站的解决方案。
（三）公司的主营业务收入构成情况如下：
二、行业和竞争
（一）ic 增值分销是连接上游集成电路产业与下游电子信息产业的重要中间环节，ic 增值分销产 业的快速成长有利于集成电路产业与电子信息产业上下游的高效对接。同时，在集成电路生产 国产化进程持续加速的背景下，国内 ic 分销商的成长也有利于更好地服务国内 ic 设计制造商， 为国内集成电路产业与电子信息产业的持续升级提供帮助。物联网行业是国家战略性新兴产业，近年来，相关政策不断加强对物联网行业发展的引导 和支持，主要体现在促进行业技术的升级进步、优化产业资源的配置、增强政府财税支撑和扶 持企业发展等方面。另外，随着国民经济对物联网技术和产品的需求不断扩大，物联网行业相 关产业链呈现蓬勃发展的态势，智慧城市、智能仪表、智能安防、智能家居、智能楼宇等产业 热点已初具规模，更多物联网应用领域亦在起步和成长阶段。
根据中国半导体行业协会统计，2012 年至今，我国集成电路产业销售额始终保持远超全球 平均水平的增速。2012 年至 2020 年，我国集成电路产业销售额从 2,158.50 亿元增加至 8,848.00 亿元，年复合增长率高达 19.29%。2021 年，中国集成电路产业销售额为 10,458.30 亿元，同比 增长 18.20%，继续保持较高增速。ic 产业链由上游的原厂、中游的 ic 分销商及下游电子产品 制造商三个环节构成。ic 产品的整体销售规模直接决定了 ic 增值分销行业的销售规模，伴随 着中国集成电路产业的发展，ic 增值分销规模也将不断扩大。
中国电子产品制造商的产品细分领域众多、产品多样、pg电子娱乐官方网站的技术支持服务需求复杂，相较于境 外分销商分销的 ic 产品线与产品品种多、多领域覆盖及全球化，并通过兼并收购持续扩大企业 规模的特点，本土 ic 分销商可以较为全面地满足下游中小型客户对pg电子娱乐官方网站的技术支持服务及供应链服务 的需求，已成为本土电子产品制造商的重要pg电子娱乐官方网站的合作伙伴。随着“中国制造”向“中国创造”转变， 国内制造业转型升级，本土电子产品制造商对pg电子娱乐官方网站的技术支持服务的需求不断提升，会更加倾向与具 有pg电子娱乐官方网站的技术支持服务能力的本土分销商进行紧密合作。长期来看，受汽车电子、工控行业、智能手机及其他消费电子等需求爆发性增长拉动，伴 随着物联网、智能交通、智能家居、智能电网、智能制造、智能照明的发展，以及宽带网络的 升级，电子产品消费数量将出现持续增长的局面，ic 分销市场规模将进一步扩大。同时，随着 行业竞争的加剧以及互联网带来的信息直通导致 ic 制造商向下游延伸的条件越来越成熟，优秀 分销商将通过改善运营效率、提供增值服务、并购扩张产生规模效应等多种方式降低成本，提 高自身的利润水平，而小型分销商利润水平将进一步降低。对技术型分销商而言，其通过专业 的技术服务一方面可提升自身的不可替代性，增强下游客户的用户黏性，保证盈利的稳定性；另一方面，技术型分销商能提供较高的技术附加值，帮助客户提高研发和量产效率来争取议价 空间，从而获得比市场型分销商更强的定价能力。
在全球范围内，物联网行业正呈现快速发展的态势。一方面，人工智能、边缘计算、区块 链、5g 等新技术的快速发展，从技术角度支撑了物联网产业的快速扩张，数以万亿计的新设备 得以接入网络并产生海量数据；另一方面，新技术与物联网的融合也催生了各类垂直应用领域 中的应用热点，大到智慧城市、工业互联，小到日常生活的智能穿戴、智能家居、智慧医疗等 等方面，物联网几乎可以覆盖所有行业和领域，真正实现万物互联。可以说，物联网行业已经 迎来了跨界融合、集成创新和规模化发展的新阶段。在全球物联网市场规模方面，由于行业渗 透率的提高，未来几年内全球物联网市场规模都将持续快速增长。设备连接数是衡量物联网目 前发展状态的核心指标，根据 iot analytics 预测，2025 年全球物联网连接设备数预计超 270 亿。根据 gmsa 预测，2025 年全球物联网产业规模达 1.1 万亿美元，其中 idc 预计中国物联网支 出占全球比重将达到 26.7%，位居全球首位。在我国，物联网是实现智慧社会、工业互联网、军民融合等一系列国家重大战略部署的重 要举措，自 2010 年“物联网”首次被写入当年政府工作报告中后，已累计出台二十多项政策支 持物联网产业的发展。其中较为重磅的政策有：2012 年《“十二五”物联网发展规划》提出 2020 年国内物联网市场规模达到 1 万亿人民币；2013 年国务院推出《关于推进物联网有序健康发展 的指导意见》；2013 年发改委、工信部印发《物联网发展专项行动计划》；2020 年《关于深入 推进移动物联网全面发展的通知》；2021 年《5g 应用“扬帆”行动计划》。我国对物联网的 战略部署将对我国物联网的发展提出更高要求，新技术、新产业将不断涌现，生态体系将逐渐形成，越来越多的企业将进入物联网行业，物联网应用需求也将随着物联网在各领域的广泛渗 透而不断升级。总的来说，我国物联网发展正在经历单点发力向生态体系转变、简单应用向高 端应用转变、政府投入向市场主导转变的关键时期。我国物联网产业规模保持高速增长，根据 gmsa 预计，中国物联网连接数相比 20 年翻倍增长至 80 亿，呈现爆发式增长态势。同时，工 信部和国家统计局公开资料显示，我国蜂窝物联网用户规模持续扩大，2021 年末我国蜂窝物联 网终端用户 13.99 亿户，比上年末增加 2.64 亿户。我国高度重视集成电路产业发展，近年来出台了多项扶持产业发展政策，鼓励技术进步。国家的政策支持为行业创造了优越的政策环境和投融资环境，为集成电路行业带来了良好的发 展机遇，促进行业发展的同时加速产业的转移进程，国内集成电路行业有望进入长期快速增长 通道。随着芯片国产化进程的加快，本土 ic 分销商有望迎来新的快速增长契机。
物联网通信模块使各类终端设备具备联网信息传输能力，是各类智能终端得以接入物联网 的信息入口，是将基带芯片、射频芯片、电源管理芯片、定位芯片、pn 型器件及阻容感元器 件等材料集成于 pcb 上的功能模块，以实现无线电波收发、信道噪声过滤及模拟信号与数字信 号之间相互转换等功能。因此是连接物联网感知层和网络层的关键环节，所有物联网感知层终 端产生的设备数据需要通过物联网通信模块汇聚至网络层，进而通过云端管理平台对设备进行 远程管控，同时经过数据分析有效对各类应用场景进行管理效率提升。无线通信模块与物联网 终端存在一一对应关系，属于底层硬件环节，具备其不可替代性。物联网通信模块是实现无线 通信的核心部件，是连接物联网感知层和网络层的关键环节。根据 techno systems research 数据，2021 年非手机产品蜂窝物联网模组总出货量为 5.5 亿 片，同比增长 22.8%，工业和车联网行业需求上涨强劲。2020 年工业 m2m 模组占非手机产品 蜂窝物联网模组总出货量的 60%，预计 2026 年占比会达到 2/3。物联网在各行业的新一轮应用已经开启，包括开拓新的应用范畴、逐步形成新的技术演进、 促进新的业务变革。物联网应用场景迎来大范围拓展，各行业渗透率不断加速；新技术向更低 成本和更成熟的方向演进，对传统技术方案形成补充完善，未来能促进物联网在垂直领域的大 规模应用；促进新的业务变革是新一轮行业应用最典型的特征，企业数字化程度的加深将为企 业创造新的业务内容、新的商业模式，推动数据驱动的决策实现。
（二）ic 增值分销行业中，来自北美、中国台湾等地区的全球分销商，如艾睿电子、安富利、大 联大控股等是行业的重要参与者，资金规模、营业收入均远超国内本土分销商，但此类全球分 销商难以满足众多本土客户的研发配合、弹性供给、快速反应等需求。本土分销商基于对境内 电子产品制造业的深刻洞察，能有效地补充全球分销商的不足，更好地理解境内客户对供应商 的业务需求并提供服务。在本土分销商中，大型授权分销商供应链服务、技术服务、信息系统 支持具有显著优势，随着电子元器件行业的发展不断成长，大型授权分销商将进一步挤压中小 型授权分销商及独立分销商的市场空间。物联网行业应用领域广泛，不同领域的物联网通信及应用模块竞争根据各个领域发展情况、 供应商进入时间的长短等因素呈现不同的竞争态势。对于部分已经初具规模的领域，其竞争格 局已逐步成型；对于其他更多的尚处在概念和起步阶段的领域，其竞争格局尚未形成，但实力 较强的物联网行业的企业因其行业积累更易取得竞争优势。
ic 增值分销行业的主要竞争对手 ：（1）艾睿电子美国。（2）安富利美国。（3）大联大控股（3702.tw），台湾 。（4）力源信息（300184.sz）（5）雅创电子 （301099.sz）（6）润欣科技（300493.sz）。（7）睿能科技 （603933.sh）。
4、物联网行业的主要竞争对手：（1）sierra wireless sierra wireless（2）telit telit（tcm.l）。（3）移远通信 （603236.sh）。（4）广和通 （300638.sz）。（5）有方科技（688159.sh）。
三、特别风险
1.2021 年度，公司营业收入以及归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后 的净利润较 2020 年度分别增长 60.16%和 290.70%；2022 年 1-9 月，公司营业收 入较 2021 年同期增长 22.71%，但归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的 净利润较 2021 年同期减少 30.91%，并预计公司 2022 年的净利润同比存在进一 步下降的风险。报告期内，由于公司主要收入和利润来源于 ic 增值分销业务， 因此公司上述经营业绩的大幅波动主要与公司 ic 增值分销业务所处的电子元器 件行业的持续发展及变化有关。2.芯片原厂的授权是公司 ic 增值分销业务稳健发展的基石。目前，公司已取 得 st（意法半导体）、圣邦微、高新兴、乐山无线电、nordic（北欧半导体）、 qorvo（威讯联合）等国际或国内知名芯片原厂的授权资质，与多家原厂建立 了良好的业务合作关系。随着公司经营规模的不断扩大，公司向主要原厂的采购 规模也同步扩大，公司与主要原厂的合作也越来越紧密。但是，如果未来因原厂 内部代理政策重大调整、或是原厂出现被收购情形、或是国际贸易摩擦进一步加 剧、或是公司的pg电子游戏试玩平台网站的服务支持能力无法满足原厂的要求、或是公司与原厂出现争议或 纠纷等原因导致公司被芯片原厂取消授权资质从而无法持续取得新增产品线授 权或已有产品线授权被取消或到期无法续期的情形，这将对公司的分销业务经营 造成重大不利影响。
四、募投项目
五、财务情况
1.报告期内：
2.，2022 年 1-9 月报表：
2022 年 1-9 月，公司归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润较 2021 年同期减少 3,556.96 万元，减少 30.91%万元，较 2021 年同期大幅下滑主要 系公司分销的大部分电子元器件供需紧张情况得到缓解、全球宏观经济大环境下 行导致下游客户需求减弱、美元升值等因素综合影响所致。
六、无风个人的估值和申购建议总结：
公司从ic增值分销业务起步，自成立以来不断深化增值分销业务服务的深度和广度，并基于 自身行业积累适时切入物联网领域，不断丰富物联网模块产品并开拓物联网产品的应用领域，经 过多年发展，公司形成了目前集物联网模块及物联网系统pg电子娱乐官方网站的解决方案和ic增值分销业务于一体的业 务结构。简单一点说公司重点是分销商，毛利率极低，布局物联网芯片占比少，21年业绩属于高峰期，现在回落，暂时前景一般般，短线给予20亿左右估值，现在北交所情绪不错，当然不会破发，但是提防到了上市那一天北交所情绪风云突变，有破发风险，建议谨慎申购。
力源信息(sz300184)：
同花顺（300033）金融研究中心2月6日讯，有投资者向力源信息（300184）提问， 去年的两款自研芯片现在有大批量生产了吗？ 公司回答表示，目前公司自研mcu芯片已有6款17个型号量产，谢谢！ 点击进入互动平台 查看更多回复信息 网页链接
财话汇：
申购顺序：一致魔芋（20230207）>利尔达（20230206）
北交所网上申购提示：832149.bj利尔达**
新股名称：利尔达
申购代码：889888
发行价格： 5.00
行业：计算机、通信和其他电子设备制造业
网上发行：1881.00万股
申购上限：94.05万股
战略配售：99万股
典型战配：
战配星级：
数据来源：《发行公告》，有大型公募参与战略配售，即得★
22年中报毛利率：19.13%
22年中报净利率：6.09%
22年中报roe：10.90%
pg电子游戏试玩平台网站的概况：利尔达成立于2001年，主营业务为物联网模块及物联网系统pg电子娱乐官方网站的解决方案的研发、生产和销售以及ic增值分销业务。从产品结构来看，集成电路增值分销产品收入占比超过70%，物联网相关业务占比接近30%。从商业模式来看，物联网模块业务采用定制化采购 弹性制造 直接销售，ic增值分销业务采用“以销定采 需求预测” 多层次增值分销技术服务。2021年实现营收22.06亿元（ 60.16%），归母净利润1.81亿元（ 252%），毛利率/净利率分别为22.59%/8.29%。
基本面星级：
说明：数据来源：wind及相关券商研报
发行pe（扣非、超配前）：12.29
行业pe（披露值）：12.83
发行pe/行业pe：95.79%
可比公司1：力源信息（pe-ttm扣非:21.09）
可比公司2：睿能科技（51.78）
可比公司3：广和通（37.14）
可比公司4：润欣科技（58.27）
典型可比公司：力源信息（21.09），发行pe/典型可比公司pe-ttm：58.26%
同业pe对比星级： ★
数据来源于wind，发行pe/典型可比公司pe-ttm<75%，得★。典型可比公司为营业收入和利润最接近的上市公司（净利润为正）
历史交易价格：8.68
发行价/历史价：57.60%
参照历史定价星级：
说明：数据来源于《发行公告》，发行价/历史价<70%，得★
发行前总股本：39886.00万股
本次发行数量：1980.00万股
超额配售后总股本：42163.00万股
原股东限售数量：29186.94万股
上市后可流通股份占比：29.84%
所有数据均不含超额配售股份数量。
流通盘星级： ★
数据来源于《招股说明书》，可流通股份占比<30%，得★
说明：
1、本文所有数据均来自《发行公告》、《招股说明书》及相关券商研报，仅作为罗列分析。
2、作者一般比较关注★★★（含）以上的新股。
3、本文章仅为数据罗列与展示，不属于投资建议。参与北交所新股投资，需具备较强的专业能力，建议投资者审慎评估自身专业水平，自主决定是否参与相关新股的投资。股市有风险，投资需谨慎。
每日经济新闻：
每经ai快讯，有投资者在投资者互动平台提问：公司设计的芯片有chiplet技术吗？
力源信息（300184.sz）2月3日在投资者互动平台表示，目前没有这个技术。
(记者 毕陆名)
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每日经济新闻
