雷递：
雷递网 乐天 2月7日
越南电动车企业vinfast auto日前被曝出在北美裁员约80 人，包括其美国首席财务官，这引发了人们对这家越南公司在可能上市前的健康状况的质疑。
据知情人士透露，vinfast美国首席财务官 rodney haynes已在业务重组期间离职。vinfast美国首席执行官giang nguyen已被调任为vinfast北美副首席执行官。
据介绍，vinfast的母公司是越南最大民营集团vingroup jsc，与恒大、宝能类似，核心主业是房地产，vinfast只是vingroup的一个部门。vingroup jsc大股东为越南首富pham nhat vuong（潘日旺）。
vinfast成立于2017年，于2019年开始生产内燃车，成为越南第一家国内汽车制造商。
vinfast已于2022年12月向美国sec提交f-1文件招股书，准备在美国纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为“vfs”。花旗集团全球市场部、摩根士丹利、瑞士信贷和摩根证券将担任牵头账簿管理人和承销商代表。
招股书显示，vinfast在2021年营收为6.7亿美元，运营亏损为11.33亿美元，净亏损为13.48亿美元；vinfast在2022年前9个月营收为4.39亿美元，运营亏损12.32亿美元，净亏损为14.45亿美元。
这意味着，不到两年时间，vinfast亏损28亿美元。
近期，vinfast表示正在将其美国和加拿大的战略业务和管理业务整合到一个名为 vinfast north america 的单一部门，总部位于洛杉矶。
vinfast表示，van anh nguyen被任命为新实体的首席执行官，同时继续担任 vinfast us manufacturing的首席执行官。
尽管vinfast在美国雄心勃勃，不过，电动汽车市场竞争激烈，且vinfast在竞争激烈的汽车市场的首批交付已经被推迟——在最初表示将从2022年12月推迟到2023年1月之后，vinfast上周表示预计要到2月下半月才能开始。
当前，vinfast的上市进度也低于预期，消息称，vinfast的上市可能会在2023年第二季度进行。
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甘茂-河鲀：
数学家约翰·保罗士的经典数学题：如果给你提供一些股票，每周都有50%概率涨80%和下跌60%，你觉得这些股票能不能投资？
经过一段时间的咀嚼，发现这道数学题很有意思，串起来了一半以上我在雪球发的心路历程。
比如它用数学论证了，分仓最大的作用是把乘法变成加法，打破了“涨跌不对称”的规则，即达到期望收益为0所需要的概率分布：①全仓法：50%概率涨80%和跌44.45%；②分仓法：50%概率涨80%和跌80%。
又比如它也证明了两条定理：①无论是什么概率分布，分仓法收益都不会低于全仓；②向上向下收益的波动越大，分仓法收益比全仓高得越多。
等等。
入市以来，我除重点爆破过医药医疗行业和银行业，其他时间都是在做全行业积累和研究，即使是囫囵吞枣，也孜孜不倦，就是为了搞仓位-资金漏斗系统，标的漏斗系统，行业漏斗系统时，有足够的知识储备承载自己的实践。而我的那一系列土味感悟，远不及这道数学题及其发展起来的理论高级。
没错，它实际上就是“资产组合理论”的简易版数学演算，达里奥的桥水基金就是走的这条路。达里奥长期高收益的关键不是预测行情，而是通过投入十几个正期望收益且不相关的资产上，进行风险平价管理。
不预测行情，且时刻享受着股票波动的快乐，也是我2020年跳脱出患得患失境界，所获得的跌也兴奋，涨也开心的状态。
那么，这道数学题是股市里的灵丹妙药，或牛逼法宝吗？也不是，它更像是一种心法的修炼。
因为我们也可以看到基于上述数学题的“分仓投资法”有两个苛刻的要求：①要求“期望收益”为正。上涨的期望值（预期涨幅乘上涨概率）大于下跌的期望值（预期跌幅乘下跌概率），这意味着，即是在市场总体持平的前提下，只有少数股票可以符合这个要求。②尽可能分仓且不相关。本来正期望收益的股票就不多，你还要能每周挑出10支，且还要在不同的领域寻找以降低相关性。
这也是其最具成功的理论基础，但股市却很少有人走这条路成功的原因，因为多数人前提条件都不满足，还做什么题呢？所以只有少数机构团体靠股池的广度和深度优势走通了。
除了正收益、分散和不相关性之外，它还隐藏着一个极其重要的条件：持仓再平衡。
持仓再平衡是“盈利加仓”法和“卖强买弱”法优劣平衡的产物，“盈利加仓”的理论基础是强者恒强，但这只是部分个股的部分状态；“卖强买弱”的理论基础是均值回归，这不但会让你错过大牛股，而且会在看错时，越亏越多。持仓再平衡是这两种方法的中间状态，不会受到之前涨跌的影响，它在意的不是个股的涨跌，而是账户整体的平衡。
我的漏斗系统，也是追求类似的东西，但层次比持仓再平衡差远了。
数学题中，上涨和下跌的概率都是一样的，所分配的仓位也是相同的，但现实中不可能，所以，真正的“持仓再平衡”每一期都需要独立地评估每一个股票的风险收益率，根据这个比例分配合理的仓位，故长线持仓也会不断调整仓位比例。
所以，走数学题这条路的“分仓投资法”，也会有这三个关键点：“收益期望值为正”的品种分仓及“不相关”“资产再平衡”。我这几年和雪球社区“集中持仓”闷头捂股的长线价投派貌合神离，以及对自己到底还是不是价值投资派不置可否的原因，大体就是因为这个。
而“分仓投资法”和“集中投资法”孰优孰劣，这是个没有标准答案的问题，前者选的是正向收益的好股票，而后者要选出最优秀的股票，前者比后者要求的标的储备数量要多很多，所以现实中很难做到，所以这是巴菲特集中持股战胜“分仓投资法”的理论基础，但是个例不能当逻辑证明，就如武当派张三丰单挑吊打明教一干人，但张三丰的徒子徒孙可能就比明教的高手们差了。
原因在于，纯理论上，未来预期波动率越大，分仓的收益也就越高于集中持仓，其实是“持仓再平衡”的作用。所以在时间轴上，“分仓投资法”更贴合复利算法盈利再投入的滚雪球效应。所以巴菲特一再强调“不要亏损，不要亏损，还是不要亏损”，因为亏损对他的投资体系(集中投资法)的损害是致命的。长期套牢，熬到盈利，绝对不是巴菲特的风格，要不然他前期就不会在标的亏损时，屡屡改组公司管理层以求好的改变了，所以他后期持仓不足以控股大公司的时候，精挑细选防止看错是重中之重的事，否则轻易遭受亏损，套牢，甚至还不如博困境反转的赔率投资派。所以巴选的是最优秀的公司，不会较长时间处于深度浮亏状态绝对是充分条件，否则跟“集中投资法”的原则是矛盾的。
因此，“分仓投资法”的难点在于好标的要足够多，“集中投资法”的难点在于一定是最优秀的公司，对于大师，后者更容易做到，但对于普通投资者却相反，因为一旦自己认为的“最优秀”是错误的，那将是致命的，而且错的概率还挺高。所以武当出顶级的张三丰，明教产一堆高手。
所以，“奇怪的是，没有人傻到认为模仿乔丹的打球动作能进nba，却有一堆人认为模仿巴菲特的投资方法就能赚到大钱。”
“分仓投资法”的“收益期望值为正”的品种分仓及“不相关”“资产再平衡”三个关键点中，资产再平衡可以通过练习提升以获得，“收益期望值为正”的品种也能找到，但加上“不相关”的条件就很难了。我入市这么多年，还算是比较好学和看书多的，8年也就爆破了医药医疗行业和银行业，所以理论上不相关也就3个行业，所谓全行业的涉猎，其他的行业半桶水的层次都不一样够得着，所谓“什么都懂，其实什么都不懂”。
那明教为什么还盛产高手呢？答案是旁门左道多。“分仓投资法”是有着数学理论支持的，好公司储备要足够多，除正规的机构团体研究拥有相当的股池广度和深度外，普通投资者其实可以有其他方法实现。
比如我，涉猎的很多行业，其实不能保证持续的、大量的跟踪，以保证认知维持在60分及格线以上，甚至包括现在有点暂停意味的银行业，多年以后，也如此，但我储备了招商银行、宁波银行、浙商银行等，然后假设某个时期，招行再次跌得雪球社区里90%以上的人亏损哭嚎，那么这时候利空消息是最多、最集中出现的，此时你只需花费少量的时间去看利空文章，就能把握一定的胜率。这就是50分认知重新获得高胜率的方法，以此类推，我还有20多个40分认知的行业，那么我可以等到这些行业雪球社区95%的人亏损哭嚎，我再开始集中时间挖掘利空文章里的信息，甚至可以等这些利空信息充分展开，我像吃流食一样，快速获取。
这个旁门左道，我曾以为自己是等赔率大的机会，即玩赔率标的，但进一步深度思考后，发现我的目的并不是为了跌下足够大的反弹空间，以获得高收益，而是在等跌得不能再跌的机会，即下跌空间有限，这其实是胜率思维，只不过不是完全基于基本面研究(前面说了认知只有40分)，而是对基本面研究低分时候的胜率补偿。就如我一直很喜欢的灰暗风段子：股市是个吃人的怪兽，它追着100人吃，一般吃90人就撑了...这个段子里，基本面深度研究，就如训练自己奔跑的速度比怪兽快，以在股市里生存；而我是充分利用怪兽吃90人就撑的规律的旁门左道。
旁门左道在等待单一行业机会时，存在出手频次极低的问题，但储备几十个行业，概率并不是简单的极低频次的相加，而是要明显大很多。原因是市场一直存在着风格切换，长期冷板凳的行业或者刚被切换没多久的行业，都会经受长期阴跌和各种利空消息的轰炸，这就是一颗颗种子，等待的时间和难度并不大。
当然，长期阴跌的行业，也有可能是教培行业这种价值毁灭型的陷阱，但没关系，分仓法本就预留了这种情况的席位，即都有50%概率涨80%和下跌60%，我们要做的是，提高持仓里涨的概率和涨幅，降低持仓里跌的概率和跌幅，然后等待数学给我们一个好的结果。
向善财经：
浙商银行(sh601916)
文：向善财经 作者：刘能
2月6日，据浙江省纪委监委消息，浙商银行原党委书记、董事长沈仁康涉嫌严重违纪违法，目前正在接受浙江省纪委省监委纪律审查和监察调查。
尽管浙商银行方面对此回应道“我行原董事长沈仁康已卸任一年多，其接受审查调查对我行经营没有影响”，但从客观来看，沈仁康在任期间究竟有没有为浙商银行埋下其他“隐雷”，浙商银行的管理层又会不会出现“拔出萝卜带出泥”的情况，目前可能谁也无从得知。
或许正因如此，资本市场对于浙商银行的投资态度显得极为谨慎。2月6日开盘后，浙商银行股价跌幅达0.68%，收盘价为2.93元/股。
事实上，从去年10月份，因前任行长田惠宇“被抓”事件而导致招商银行大跌之后，企业“管理层”就已经成为了不少投资者们判断银行股未来成长价值的隐性衡量因素之一。
而在这方面，刚刚遭遇了前董事长被调查事件的浙商银行无疑显得有些尴尬……
动荡不安的管理层，浙商银行“军心不稳”？
提起管理层对于一家银行发展的重要性，巴菲特有一句名言，‘我们对于以“便宜”的价格购买一家糟糕的银行毫无兴趣，相反，我们仅仅对于以合理的价格购买管理优良的银行感兴趣’。
而有意思的是，相似的观点也出现在了巴菲特对同属于金融业的保险领域的投资评价里，即“公司的管理天赋会被放大到不可思议的程度”。
其实从本质上看，由于金融业兼具同质化、高杠杆、周期性的特点，所以管理层的优势会随着时间被慢慢放大，直至差距拉开，难以追赶。对投资者而言，管理层的定力和能力通常是决定金融机构股价长期表现的核心变量：要么成为最宝贵的资产，要么变成最糟糕的负担。
而在梳理过浙商银行近年来公布的董事、监事和高级管理人员的人事变动数据后，向善财经注意到，作为一家上市时间不足四年的股份制商业银行来说，浙商银行的高层人士变动频率有些过于频繁。
比如公告显示，在2021年6月7日，第三任行长徐仁艳辞去了浙商银行执行董事、行长、战略委员会委员及普惠金融发展委员会委员职务；同日，副行长徐蔓萱、副行长及首席风险官刘贵山也纷纷请辞，三人的辞职原因均为“工作安排”。
进入2022年，1月11日该行董事长沈仁康辞去公司执行董事、董事长、战略委员会主任委员及普惠金融发展委员会主任委员职务。
2月18日晚间，浙商银行又发布公告称，公司董事会近日收到吴建伟先生及盛宏清先生提交的辞职报告，两人皆因“个人原因”分别辞去了公司副行长、行长助理的职务。
2022年6月30日，浙商银行公告收到了外部监事、监事会提名委员会主任委员及委员的程惠芳提交的辞职报告。两个月后，潘建华又因工作需要辞去浙商银行股东监事、监事会提名委员会委员职务。
最有意思的还属2月6日沈仁康被通报的当天晚间，浙商银行在外界舆论猜疑风头正盛之际发布公告称，庄粤珉因需要投入更多时间处理其他个人事务辞去公司非执行董事职务。庄粤珉已向公司确认，其与董事会无任何意见分歧，亦无有关其辞任之事宜须请公司股东注意……
尽管不可否认的是，对于管理层关键位置的空缺，浙商银行很快就实现了填补，并不会影响正常业务的开展，但据向善财经观察，从行长、副行长到董事长等高级管理层的频繁大换血，似乎还是在一定程度上影响到了浙商银行的市场表现。
比如在资本股价方面，从月k线来看，浙商银行的股价从2020年末开始几乎就一路震荡走低，时至今日仍未出现表现出明显的回暖态势。
再比如在合规经营方面，有媒体统计，在2021-2022年，浙商银行从总行到分行遭到监管处罚次数不下20次，且每年累计被处罚金都超过了千万级别。
虽然对于银行来说，监管被罚几乎算得上是家常便饭，不值一提。但是向善财经注意到，去年9月6日，银保监会pg电子游戏试玩平台网站官网开出的一张“浙商银行北京分行因应收账款保兑及转让业务交易背景虚假等多项违规被北京银保监局罚款150万元”罚单却有些不同寻常。
因为资料显示，浙商银行北京分行党委书记由目前代行董事长职务的张荣森兼任。
俗话说，窥一斑而知全豹。浙商银行北京分行仅是一家分行，但对于兼任董事长、行长一职的张荣森来说，却依然出现了内控管理不到位的“灯下黑”问题。那这又如何能让市场投资者们相信，其未来能带领着浙商银行在估值回归的路上，自上而下地稳定军心、保持管理层的长期定力呢？
身在金山却抓不住财富的股份制银行？
其实从外部市场条件来看，相比于城商行，以浙商银行为代表的股份制银行拥有着全国展业的资质，所以可开拓的市场也就更为广阔。而且具体到浙商银行来说，其大本营所在的江浙一带又是中国经济最活跃的地区，民营经济繁荣且信贷需求旺盛，具有得天独厚的市场位置。
但即便如此，相比同区域的宁波银行、杭州银行等城商行，浙商银行在估值方面却与其相差甚远。截止到2月6日晚间，浙商银行估值规模为623.17亿元，低于杭州银行的753.74亿元和宁波银行的2054.38亿元。
而再来对比a股同一阵营的9家股份制银行，浙商银行似乎也不算突出。
据天眼查app数据显示，截止到2022年前三季度末，在总资产规模上，浙商银行为2.54万亿元，约为招商银行的1/4。虽然同期，浙商银行的营收同比增速最高，为18.06%，但其营收规模在9家股份制商业银行中也最小，仅为477.2亿元
在资产质量方面，从不良贷款率和拨备覆盖率两项关键指标来看。
截止到2022年9月末，浙商银行的不良贷款率1.47%，比上年末下降0.06个百分点；拨备覆盖率为181.21%，较上年末增加了6.6个百分点、
虽然乍一看，浙商银行的资产质量似乎较2021年有所改善，甚至还可能打破其连续五年以来不良贷款率的上涨势头。但如果从更为详细的2022年半年报数据分析，浙商银行在不良贷款率下降的同时，其关注类贷款余额却出现了明显的大幅上升。关注贷款441.30亿元，比2021年末增加了142.47亿元，是2022年上半年关注贷款上涨的6家股份银行中增加最多的一家。
要知道，按照监管风险分类制度的划分，“关注类贷款”是指借款人目前虽有能力偿还贷款本息，但仍有可能影响还款的因素的贷款。换句话说，关注类贷款是最有可能转化为不良贷款的，在一定程度上可以作为观察银行不良贷款变化的先行指标，从而反映银行资产质量的下一步走势。
而今，浙商银行的关注贷款出现规模增长，这就说明其存在着不良贷款进一步扩大的潜在风险，后续资产质量承压明显。
再从银行的资产抗风险能力、安全性方面，观察浙商银行的资本充足率。
一方面纵向来看，自2019年起，浙商银行的资本充足率和核心资本充足率分别为14.24%、、12.93%、12.89%和9.64%、8.75%、8.13%，连续三年下降。
而到了2022年的前三季度，浙商银行的资本充足率与核心资本充足率又进一步下滑至11.67%、8.05%。如果第四季度延续此前的发展态势，浙商银行的资本补充压力或将持续增大。
另一方面横向对比来看，数据显示，在a股9家股份制银行中，无论是资本充足率还是一级资本充足率又或者是核心一级资本充足率对比中，浙商银行都排在末位。
很明显，与其他股份制银行相比，浙商银行的资本金要相对匮乏，所以其在应对风险冲击的管理上，也可能会显得更加疲软。
其实从客观来看，如果抛开动荡不安的管理层，浙商银行也并不是没有可取之处。比如为了抵御市场风险，平滑经济周期波动对于银行的业绩影响，浙商银行推出了弱敏感资产策略。简单理解，就是适当降低强周期、低景气度行业的授信资产配置，提升弱周期、高景气度行业的授信资产占比，择优支持强周期、高景气度行业，审慎介入弱周期、低景气度行业。
浙商银行行长张荣森对此解释称，“这一转变的初衷，是想在经济好的时候，银行经营也很好，但不追求最好；在经济较差时，经营状况不至于很差。浙商银行要追求更长时间尺度上的平稳发展。”
从效果来看，2022年前三季度，浙商银行实现归属于母公司股东的净利润115.37亿元，同比增长9.07%，较前两季度有了明显提升。
不过遗憾的是，现实没有如果。虽然在资产策略上，浙商银行选择了稳定，但树欲静而风不止，高级管理层的变幻莫测又能否让浙商银行的价值设想如愿以偿？这似乎是个不难回答的问题……
参考文章：bt财经 《股份制银行2022大考，谁及格了？》
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cnscf：
#保理##供应链金融##国资委#中国电力(02380)中航产融(sh600705)邮储银行(sh601658)
2月1日，国网雄安金融科技集团有限公司正式获批接入上海票据交易所供应链票据平台，为国家电网公司系统内唯一获准企业。
同时小供获悉，一同接入票交所的或还包括南方电网、海尔集团、邮储银行、中信梧桐港等供应链平台（具体以票交所披露的信息为准）。这或许意味着，票交所终于迎来了第四批接入机构，票交所通过不断接入核心企业/金融机构/第三方供应链平台，或可加快推动供应链票据业务的推广。
01 23家供应链票据平台汇总
截至目前，票交所累计受理通过23家供应链平台的接入申请，具体如下：
这23家平台中，央国企背景平台数量最多，多达10家。其中央企产融平台6家，对应央企为中铁建股份、鞍钢集团（攀钢集团）、国新集团、中国宝武以及此次新接入的国网金科供应链平台、南网供应链平台；财务公司平台共3家，全部为央企背景，分别为中船、中国电科及兵器工业集团；地方国企产融平台仅1家，为山东高速集团。
银行背景平台也多至9家，包括：农行、建行（建信融通）、招行、平安银行、兴业银行、兴业数金、民生银行、江苏银行以及此次新接入的邮储银行等。其中国有商业银行背景2家，股份制银行4家（需要注意的是兴业银行和兴业数金同时作为直连机构接入了票交所），城市商业银行1家。
第三方平台数量3家，分别为为首批试点接入企业简单汇和中企云链以及此次接入的中信梧桐港。
民企产融服务平台1家，为海尔集团。
除19家平台外（第19家供应链票据平台来了！| 起底19家供应链票据平台），小供特别注意南网供应链平台。南网供应链平台由南方电网互联网服务公司运营。
2021年6月28日，南方电网公司供应链金融应收账款多级流转平台——“南网e链”上线发布。上线首日，广东电网公司广州、佛山供电局试点应用，并已实现三笔电子债权凭证签发并拆分转让至二级供应商，完成了一、二级供应商融资放款，据了解平台首笔资金或由英大信托对接提供。2021年12月1日，“南网e链”累计交易额突破15亿元，提前完成当年年度目标，从0到15亿元仅用时不到160天，业务发展取得新突破。
2021年12月底，“南网e链”与邮储银行成功对接，并实现首笔业务落地。截至2022年10月底，南网融通e旗下的“南网融e”和“南网e链”已经与工商银行、招商银行、中信银行等10多家金融企业携手，服务超３万家企业，累计向用电客户及供应商提供低成本融资152亿元。
02 供票的前世今生
2020年4月24日，供应链票据平台成功上线试运行，首张供应链票据诞生。包括欧冶金服、tcl简单汇、中企云链、互金协会在内的4家供应链金融平台实现首批接入。当日，共有17家企业签发共17笔，合计104.42万元供票，覆盖行业包括覆盖制造业、软件和信息技术服务业、电力、热力生产和供应业、批发和零售业等行业。
同日，上海票交所发布《上海票据交易所关于供应链票据平台试运行有关事项的通知（票交所发【2020】58号）》，公布了供应链票据平台试运行期间的接入标准，包括但不限于：运营主体注册资本金大于3000万元、平台应具备为供应链上下游企业提供票据流转等相关服务的客户基础、技术基础，平台已正常运行至少一年。回头来看，试运行期间接入标准相对简单。
2020年6月18日，首批供应链票据贴现业务成功落地，9家企业通过供应链票据贴现融资10笔、506.81万元，贴现利率2.85%-3.8%，贴现票据全部为商业承兑汇票。
2020年6月28日中国人民银行颁布《标准化票据管理办法》。
2020年7月28日标准化票据管理办法正式生效，2020年全年，创设产品58只，规模为61.68亿。次日，上海票据交易所发布《标准化票据信息披露规则》、《标准化票据基础资产托管结算规则》。
2020年7月30日，上海票交所“供应链票据平台”入选上海自贸试验区第十批金融创新案例。
2020年9月，人民银行等八部委联合印发了《关于规范发展供应链金融支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》（银发〔2020〕226号），对供应链票据平台建设提出了明确要求。
2020年1月26日，全国银行间同业拆借中心、上海票据交易所、银行间市场清算所发布《标准化票据存托协议（2020年版）》。
2021年1月28日，上海票交所发布《上海票据交易所供应链票据平台接入规则（试行）》的公告（票交所公告【2021】1号），规则大幅提高了供应链金融平台接入的门槛和标准，运营平台注册资本金要求提升至3亿元，并对运营平台的股东背景、信用评级进行了具体规定，以鼓励具有产业背景的运营平台接入。
2021年2月，山东省财政厅等发布《关于强化财政金融政策融合促进供应链金融发展的通知》，成为首个财政出台激励政策推动应收账款票据化的省份。通知明确规定：推动应付账款票据化。引导核心企业开具商业汇票替代应付账款，票据签发企业须通过上海票据交易所商业汇票信息披露系统，及时、准确、完整地披露票据承兑信息和承兑信用信息。进一步的，2021年4月，山东省财政厅公布首批全省（不含青岛）549家核心企业白名单，以进一步推动核心企业应付账款确权、应付账款票据化。
2021年4月，标准化票据顿生波澜。《21世纪经济报道》指出：证监系统确已叫停券商从事标准化票据业务，目前银行仍在等待银保监部门进一步明确，待监管机构明确统一标准化票据规则。同时据统计，自2021年1月15后（截至2021年4月24日）无新的标准化票据创设，截至目前，标准化票据仍未恢复正常。
在《上海票据交易所供应链票据平台接入规则（试行）》发布后，票交所又陆续受理通过了15家供应链平台的接入申请，共分为两批，第一批8家于2022年8月获准接入，分别是兵工财务有限公司、中国电子科技财务有限公司、中国农业银行、招商银行、兴业银行、平安银行、江苏银行、建信融通有限公司；第二批7家于2022年7月获准接入，分别是中船财务有限责任公司、中铁建资产管理有限公司、山东通汇资本投资集团有限公司、成都天府惠融资产管理有限公司、国新央企金融服务（北京）有限公司、民生银行、兴业数字金融服务（上海）股份有限公司。
截至2021年底，供应链票据平台共有3000多家企业登记注册，各项业务金额合计671.63亿元；供应链票据贴现金额和承兑金额的比值为65.96%，单笔贴现金额在1000万元以下的笔数占比为47.96%。
2022年2月23日，河南省人民政府发布《河南省“十四五”现代供应链发展规划》（简称“规划”），规划提出：依托金融资产交易中心搭建全省统一的供应链票据平台，主动接入上海票据交易所，引导核心企业在线签发供应链票据，鼓励银行业金融机构为供应链票据提供贴现、质押等融资服务，支持中小企业通过标准化票据从债券市场融资。扎实推进区块链融资平台试点建设，推广“资本项目收入支付便利化”等新业务场景。
2022年10月，河南省供应链金融公共服务平台项目完成采购招标，这意味着今年2月发布的《河南省“十四五”现代供应链发展规划》（简称“规划”）中提及的河南省供应链金融公共服务平台正式开始启动建设。
图：中标截图
截至 2022 年 9 月底, 平台共登记企业超过 5800 家, 小微、 涉农、 绿色企业占比超过 60%, 累计开展供应链票据业务规模超 1800 亿元, 有力支持了中小微企业支付和融资。
2022年11月，《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》明确规定，供应链票据属于商业汇票。
至此次，再有5家机构获准接入票交所，或已有23家机构获准接入。
03 供应链票据平台的接入条件
根据《上海票据交易所供应链票据平台接入规则（试行）》，目前票交所公布的平台接入条件可总结为（3 3 1）：三个主体条件、三个能力保障（技术、运营和风控）、一个千亿客群资源。
一是满足“三个三”的主体条件（即一个3亿、一个3年、一个3a）。拟接入的平台须满足《上海票交所供应链金融平台接入规则》规定的主体条件，即满足“三个三的主体条件”：为在中国境内合法注册经营的企业法人，注册资本不低于 3 亿元人民币，注册时间不少于 3 年；具有可持续经营的能力，股东背景为大型供应链核心企业或信用评级为 aaa 的金融机构，财务状况稳健，最近 1 个会计年度实现盈利。
二是满足千亿的客群资源条件。需要具备丰富的客群资源。集团相关供应链金融相关业务规模超过 1000 亿元人民币。
三是具备持续运营能力。有专业化的技术、业务运营团队，高级管理人员包含熟悉经济金融法律法规、具有金融从业经验的人员。
四是风险管理能力。具有良好的风险管理体系，能够通过有效手段监测、识别、评估、控制供应链金融风险，具有纠纷和风险处理机制。
五是信息集成能力。具有开展供应链金融业务的核心技术以及覆盖供应链全流程的系统功能，能够依法合规采集、传输供应链企业经营、贸易、融资等数据信息，能够通过有效手段识别、核验企业身份、业务意愿、交易关系等相关信息的真实性；具有健全的系统安全保障机制，通过国家信息系统安全等级保护第三级或以上备案。
04 同样可拆分，供应链票据与数字债权凭证有何不同？
供应链票据属于商业汇票，而其可拆分流转的功能更多是参考了多级流转的数字债权凭证二者主要区别在于：
适用法律不同。数字债权凭证的开立流转基于合同双方的债权债务关系，适用合同法，权利的确认以合同的约定和义务的履行为准；而供应链票据基于票据的法律关系，适用票据法，符合票据的“四个特性”（要式性、无因性、文义性、独立性），各方的权利以票据上的记载为准。
转让方式及付款义务人。数字债权凭证的分拆流转基于合同的约定而转让，若通过无追的保理业务实现应收账款的买断出表，对于最后的“持单人”来说，数字债权凭证到期的付款主体为“开单人”；供应链票据的权利转让则是基于票据的背书、质押等票据行为，基于票据的特征，付款主体可以为承兑人和所有票据的前手。
流通场所。数字债权凭证是在各自的平台上流通，相当于“局部网”，一些行业知名的供应商，下游可能有不少的客户在各自的平台使用数字债权凭证确权，对于这类供应商，收取不同企业的数字债权凭证可能需要登录不同平台，操作相对麻烦；供应链票据平台的运营平台是票交所，票据的开立、背书、贴现等行为均需要通过票交所登记生效，且未来供应链票据的跨平台流转，更能避免数字债权凭证平台的“各自为政”的局面。
（再）融资方式。数字债权凭证的主要融资方式为保理业务，一般为保理公司或者银行作为出资方受让供应商的数字债权凭证信，出资方收取一定的融资费用，完成支付对价；供应链票据的融资方式则为贴现和标准化票据，贴现方为银行和财务公司，供应商也可作为原始持票人，发行标准化票据（标票目前暂停）。
二级市场。关于二级市场，数字债权凭证业务中，保理商可做再保理业务，二次转让该应收账款，或者批量受让数字债权凭证后，保理公司以原始权益人的角色，发行供应链abs；对于供应链票据，银行或者财务公司完成贴现后持有票据，可在同业中做转贴现，也可根据地方人行的政策和再贴现额度，做再贴现；另外，财务公司或者银行批量归集接收票据后，自身也可作为原始持票人，发行标准化票据。
05 同样可拆分，供应链票据与新一代票据有何不同？
继承了ecds和交易系统成熟的处理规则和功能逻辑，新一代票据系统已在2022年上线，在保持和延续参与者使用习惯的同时，实现业务功能的优化升级。
在系统层面上，新一代票据系统整合了ecds和交易系统的配套基础功能，优化了票据业务全生命周期业务流程，完善了票据业务的风险控制措施。
在票据形式上，新一代票据创新了票据签发方式，支持出票人签发以0.01元标准金额票据组成的票据包，实现票据的“找零支付”功能，这也是新一代票据系统最直观的创新，但这并不是票据史上“找零支付”的“首发”，票交所早在2020年4月已将创新签发、分包流转功能在供应链平台试点运用，成功上线嵌入供应链场景的票据——供应链票据。
那么同样是以票据包的形式签发流转，新一代票据（普票）与供应链票据究竟有什么区别？
简单来说，供应链票据是票交所将创新签发、分包流转功能在供应链平台的试点运用。新系统建成后，供应链平台将作为接入机构统一管理，其业务流程融入新系统核心业务流程，实现供应链平台票据业务与新系统的融合，供应链票据相比于新一代票据具有嵌入供应链场景的特点。
具体而言，小供认为主要包括以下几个方面：
（1）关于接入机构
票据市场有三类业务主体：
一是业务参与者，即接收和发送票据业务的相关指令、办理票据业务的主体，包括金融机构（如银行总行及其分支行、财务公司）、非法人产品和企业；
二是接入机构，为业务参与者提供票据业务终端功能服务的机构，包括银行、财务公司等金融机构、第三方平台或人民银行认可的其他机构等票交所会员；
三是接入点，为接入机构提供新系统的网络专线接入以及报文传输路由等系统接入技术服务的机构，如省联社、城银清算、农信银、互金协会等接入服务机构等。
新一代票据业务与供应链票据业务的重要区别在于业务的接入机构不同，新一代票据业务的接入机构主要为金融机构，即银行和财务公司，提供了业务接入和资金结算接入两项服务，业务主体必须使用其在金融机构开立的银行结算账户开展票据业务资金清算；而供应链票据业务的接入机构为供应链平台，供应链平台提供业务接入，金融机构则提供资金结算接入服务，企业类业务参与者可使用在任一金融机构开立的银行结算账户。
有意思的是，供应链平台与银行机构和财务公司同样作为接入机构，作为新的接入机构类型纳入新系统业务主体体系进行统一管理，打破了原ecds只有金融机构作为唯一票据业务办理渠道的限制，企业也可以通过供应链平台作为接入机构签发电票。这种“破次元的搅局”，接下来会给票据市场带来什么样的生机和变化，值得期待。
（2）关于交易背景的信息采集
除了以票据包的形式签发流转，嵌入供应链的支付场景，是供应链票据的一大特色，这也是供应链票据区别于新一代票据的地方。供应链票据采集交易背景的信息管理主要体现在两个环节：一是提示收票应答时，系统会校验票据的出票登记行为是否已有关联的交易背景信息；二是贴现人贴现应答时，系统会校验贴现申请人及其前手的历史背书行为是否已有关联的交易背景信息。
关于票据交易的背景信息，主要是合同、发票、物流和仓单等其他信息凭证，供应链平台必须要进行登记，登记采集的方式为pdf、影像文件以及结构化数据，金融机构端则不强制要求，也就是说新一代票据的签发流转并不采集交易背景的信息。
（3）关于个性化功能的满足
不同于在金融机构端签发的新一代票据，供应链票据依托于供应链平台进行签发和流转。相对于金融机构，接入票交所的供应链平台在供应链金融这一领域已经“玩的非常6”（供应链金融相关业务规模超过1000亿元是供应链平台接入票交所的标准之一），在原来“信单链”的业务基础上累积了非常丰富的核心企业、中小微企业和金融机构的服务经验。
作为供应链票据的业务渠道，供应链平台可以根据各方的需要，灵活开发新的个性化功能，满足各方需求。如：
促进交易撮合：供应链平台利用自身的金融机构资源，给核心企业链上的中小微供应商在持票融资环节中，匹配成本低和效率高的资金，撮合交易，这也是票交所的创新产品——贴现通创设的初衷【票据经纪机构（五家，分别是工行、招行、浦发银行、江苏银行和浙商银行）受贴现申请人委托，在中国票据交易系统进行信息登记、询价发布，撮合交易】，这里供应链平台发挥着一个“类票据经纪机构”的角色，而且对比市场上的“秒贴平台”，供应链票据作为贸易票嵌入供应链场景，其自偿性更能保护贴现行的利益。
强化b2b支付，供应链平台可利用供应链票据嵌合了供应链支付场景的特点，将其与核心企业的采购平台结合，将供应链票据作为支付工具嵌合至采购平台上，将采购平台中的订单和物流信息与供应链票据关联的交易背景信息结合，参考票付通的“票据锁定”功能，可让企业间的账期支付更加安全、便捷和高效，强化企业间把票据作为大额现金进行支付。
赋能供应链管理，结合供应链票据的多级流转，供应链平台可以为核心企业做供应链的可视化管理，助其进一步挖潜产业价值链增长空间，为核心企业供应链管理决策提供数据化、可视化依据。
新系统建成后，将会整合供应链平台票据业务的存量数据，将供应链平台作为接入机构统一管理，实现供应链平台票据业务与新系统的融合。供应链票据作为票据创新签发和交易背景信息收集的试点运用，未来更可能会作为贴现通和票付通深化应用的重要土壤，是新一代票据业务的重要组成部分，推动着中国票据市场往更高质量、更高层次发展。
注：本文章部分内容来自作者何展翔发布的文章。
宝新金融(01282)：
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